鋼材期貨的漲勢暫歇 后市還能繼續強勢下去嗎？

　　盡管今日黑色系產業鏈的品種集體走低，幾乎抹去昨日大漲的成果，但自10月下旬以來，該產業鏈品種仍累計大漲了23%。

　　當前鋼材消費偏強，庫存拐點尚未到來。季節性淡季影響下的累庫進程，湖南涂塑螺旋管供應商預計將于何時啟動?

　　由于淡季需求韌性較強，而供應呈現穩步回落態勢，近一段時間鋼材供需好于預期，螺紋鋼庫存持續快速下降。雖然庫存相較往年同期仍略偏高，但從庫存消費比角度看，壓力已經不大。從往年規律看，12月中旬前后鋼材市場就會開始冬儲，今年由于需求較好、春節時間靠后，冬儲啟動可能在元旦前后。

　　通常而言，春節前八周左右建材開始進入冬儲累庫階段，即十二月中旬左右，但由于今年年末需求異常旺盛，預計正式開始累庫將推遲至元旦節附近，一方面氣溫下降進一步阻礙施工進程，另一方面自然年結束，搶工、趕工等將告一段落。

　　疫情方面，市場普遍認為，隨著疫苗普及，2021年全球經濟將明顯復蘇，各國鋼材需求進入旺盛期，鋼材難有持續性的進口利潤窗口，預計進口將有所回落，而出口則預計走強。然而，近期英國出現傳染性較強的病毒新變種，給明年的鋼材進出口增添了一些不確定性。

　　近期海外疫情出現反復，預計將會影響鋼材出口復蘇力度及持續性，不過鋼材凈出口占需求比重不足5%，影響相對有限，對間接出口的影響仍有待觀察。當然，如果海外疫情持續惡化，國內防控壓力也將明顯增大，對國內需求的影響也不容忽視，后期保持密切關注。

　　漲勢由原料主導開始轉向成材主導，這樣的說法對嗎?

　　相關機構表示認同，本輪黑鏈上漲行情從經歷了從成材主導到原料主導，近期又再度回到由成材主導的行情中。四季度以來鋼材需求轉好，成材主導黑色系上行，在鋼材偏強的供需下，原料端產能限制及天氣問題被市場放大，進而形成了原料推漲的行情。臨近年終，各行業生產十分旺盛，都想搶在年底前加緊生產，修復年初疫情影響帶來的損失。一方面地產、汽車等行業也有趕工動作，另一方面旺盛的生產活動影響電力供應，進而限制各地電爐開工，短期鋼材供應出現明顯回落，進一步加劇了鋼材的短期錯配行情。

　　但也有機構表示不同意，雖然螺紋鋼廠的利潤下降，但是冷軋、熱軋及中厚板的利潤都出現上升。品種有所分化吧。

　　一方面，從需求端看，預計后期地產以穩為主，基建進一步回升空間有限，制造業復蘇斜率將有所放緩，需求超預期爆發可能性不大，高價格也對即將到來的冬儲形成一定抑制。從供應端看，年底置換產能集中釋放，環保約束減弱產能利用率將維持高位，供應絕對水平依然較高，噸鋼毛利難有顯著改善。

　　另一方面，本輪期價漲幅巨大，已經運行至近年來相對高位，隨著盤面從貼水轉換成升水狀態，市場預期出現過度樂觀的跡象，未來有供需不及預期的風險。

　　后市展望：螺紋鋼、熱卷期貨漲勢還能否延續?

　　防腐螺旋鋼管商家預計熱卷、螺紋鋼期貨價格短期將維持強勢，但本輪上漲可能已經接近尾聲，后期波動將明顯加劇。主要原因在于，當鋼材需求擴張、鋼價上漲逐級向上游原料傳導時，產業鏈形成的正反饋相對較為順暢。而當成本上升推動下游鋼價上漲時，則容易出現中下游承受能力跟不上價格漲幅，這樣的逆向傳導通常難以持久，最終核心仍是終端需求強度。

　　此外，就明年全年而言，對鋼材期貨走勢仍持樂觀態度，但在“國內國外雙循環”、“房住不炒”以及“三條紅線”等發展方向及行業政策的影響下，螺紋需求增速或將遠低于熱卷，卷強螺弱的市場格局將得以延續。