黑色系降溫！調控政策仍在穩步推進 市場回歸基本面

　　5月17日，黑色系商品期貨價格進一步下跌。長沙防腐螺旋管商家據悉，熱軋卷板主力合約下跌逾5%，動力煤主力合約下跌3.74%。而在現貨市場上，多家鋼廠下調鋼鐵價格，部分地區和品種累積降幅高達300元。

　　從上周周初的大幅上漲再到下半周以來的劇烈回調，大漲大跌之下是市場情緒的極端演繹，而目前的情緒顯然已經降溫。進入本周，調控政策仍在穩步推進。面對鋼鐵供應政策不確定性的進一步上升，市場正在回歸基本面邏輯。

　　重點城市鋼企再被約談

　　5月17日，國內黑色系商品期貨價格進一步下跌，其中熱軋卷板主力合約下跌逾5%，動力煤主力合約下跌3.74%。

　　這是上周黑色系市場上演的“過山車”行情的延續。上周的前半周，動力煤、鐵礦石等原料大幅飆升。面對大宗商品的過快漲勢，政策從現貨和期貨兩個層面都加強對原料價格的調控力度。

　　在現貨鋼廠方面，包括上海市、唐山市等均約談了本市鋼鐵企業，要求各鋼鐵生產企業切實加強價格管理，合理制定價格，并配合政府做好鋼材市場穩價工作。在期貨市場方面，商品交易所也連續9次出手調整螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭等期貨品種的交易手續費。

　　在政策變化預期下，黑色系商品價格在上周四和上周五出現大幅回落，南華金屬指數和能化指數分別下跌2.1%、3.6%，個別品種更是經歷大漲到大跌的全過程。從周初的大幅上漲再到下半周的劇烈回調，大漲大跌之下是市場情緒的極端演繹。

　　進入本周，調控政策仍在穩步推進。目前，市場焦點放在國家發改委的鋼鐵產量回頭看的行動中，并預期是否會繼續有新的區域限產文件落地。當日，全國現貨市場價格繼續大幅下跌，多家鋼廠下調鋼鐵價格， 部分地區和品種累積降幅高達300元。

　　短期回調完全符合預期和常識，市場回歸基本面邏輯。從邏輯框架來看，迄今為止，本輪鋼價上漲的三大邏輯即國內制造業上行、海外需求復蘇、國內供給端政策等均未發生變化。而國內調控的措施，只要不放開供給，其影響均非常有限且偏短期。

　　目前鋼鐵供應政策的不確定性有所上升，一方面碳中和背景下壓縮粗鋼產量屢次被政策提及，另一方面鋼價的大幅上漲引發下游抵觸，平緩商品價格是眼前的政策需求，兩全其美較難實現。

　　原料需求有無空間?

　　從5月17日統計局公布的數據來看，4月份我國粗鋼日均產量326.17萬噸，年化11.9億噸，再創歷史新高，大幅超出市場預期。

　　統計局的數據還顯示，4月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為9785萬噸、7597萬噸和12128萬噸，同比分別增長13.4%、3.8%和 12.5%;日均產量分別為326.17萬噸、253.23萬噸和404.27萬噸，日均環比分別增長7.5%、5%和4.5%，其中粗鋼、鋼材日均產量 均創歷史新高。

　　在連續高產量的情況下，國內鋼廠和市場鋼材庫存持續大幅下降，可以反映出下游需求強勁的態勢。國內重點大中型鋼鐵企業的鋼鐵產量釋放仍有沖勁。

　　鋼鐵即期需求依然偏強。雖然國內M2增速已經出現連續下移，但在海外疫苗接種率偏低的大背景下，以美國為代表的經濟體需求復蘇表現已經較為強勁，后面隨著疫苗接種率逐步提高，需求存在進一步復蘇的可能。

　　值得注意的是，目前鋼鐵企業利潤非常可觀，一噸熱軋板的毛利達到1055元，一噸冷軋板的毛利達到808元，一噸螺紋鋼的毛利達到704元，一噸中厚板的毛利達到800元，均已逼近歷史最高紀錄。

　　顯然，在如此高額利潤的推動下，鋼鐵企業主動限產的意愿非常低。按照這個增速，要達到全年粗鋼產量壓減的目標，僅唐山地區的限產是不能實現的。如果后期有新的限產文件落地，價格有望再度反彈。

　　但是具體到鐵礦石等原料價格上，多位市場人士卻并不看好。鐵礦石的上漲不可持續，雖然現階段原料端庫存持續下降，但隨著取消出口退稅的執行，對國內需求缺口形成的反補效應逐步顯現，原料現貨價格或將出現趨勢性下行。

　　5月PPI或進一步走高

　　5月17日，國家統計局公布的4月份PPI數據同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點，創下了三年半以來的新高。未來PPI漲幅是否會進一步擴大?

　　從國內來看，短期內國際大宗商品價格上漲對國內部分上游行業原材料價格形成推動，可能會給下游一些企業的生產經營 帶來一定壓力。至于PPI上漲帶來的影響，作為企業整體，價格上漲有利于企業效益改善，但對于下游行業的壓力需要引起重視，并采取有效措施，加強原材料市 場調節，推動企業平穩健康發展。

　　預計，5月PPI同比增速超過7%，風險情況下，可能觸及8%，全年漲幅可能超過5%。5月份國內社融增速超預期下行反映國內需求仍然偏弱，預計短期內國內貨幣政策可能保持平穩。而近期美國經濟數據釋放相左信號，美聯儲尚未 開始討論削減QE，美聯儲4月FOMC會議仍然認為通脹上升的因素是“暫時性的。雖然4月份美國CPI大幅超預期上升，但非農就業、零售等經濟數據都不 及預期，這些宏觀經濟數據信號可能延緩美聯儲削減QE的決心。如果6月FOMC會議按兵不動，全球大宗商品仍然有支撐。

　　前期貨幣流動性拐點已基本確認，國內由于經濟復蘇正在尋頂，且復蘇動能逐步切換，鍍鋅螺旋鋼管市場走向方面更應關注下游實際需求的變化。而海外市場方 面，由于疫情過后貨幣史無前例的放松，流動性風險較大，目前全球經濟復蘇和貨幣流動性都處于高點，貨幣寬松基本進入下半場，新興國家相繼加息，加拿大央行 削減資產購買規模，后期要高度關注主要經濟體貨幣政策轉向及其對市場帶來的外溢影響。