下游限產(chǎn)趨嚴(yán)預(yù)期強化 鐵礦石開啟下跌模式？

　　8月的最后一個交易日，國內(nèi)期市收盤漲跌互現(xiàn)。漲幅方面，錳硅漲近5%，不銹鋼、菜籽、滬鎳漲超3%，滬錫、纖板漲超2%，苯乙烯、尿素、動力煤、滬銀、硅鐵、滬鋁漲超1%;跌幅方面，粳稻跌近8%，鐵礦跌5%，玻璃跌超2%，棉紗、塑料、PTA、棉花、滬鉛跌近2%。螺旋管廠家據(jù)悉，9月1日凌晨夜盤收盤，黑色系多數(shù)收跌，鐵礦石跌6.33%，熱軋卷板跌1.14%，螺紋鋼跌1.07%，焦炭跌0.19%，焦煤漲0.39%，動力煤漲1.71%。

　　上周反彈之后，鐵礦石期價本周又開啟了下跌走勢。周二鐵礦石期貨大跌的主因是基本面的持續(xù)轉(zhuǎn)弱，尤其是需求端預(yù)期與現(xiàn)實雙重減弱。在此前各地出臺相關(guān)限產(chǎn)政策的基礎(chǔ)上，本周關(guān)于減產(chǎn)的政策動態(tài)有進一步加碼的趨勢，市場對鐵礦石需求減弱的預(yù)期再次增強。一是市場傳聞稱國家發(fā)改委等部門開會討論鋼鐵限產(chǎn)情況，二是近日廣西地區(qū)因加強能耗雙控，對當(dāng)?shù)劁撹F企業(yè)實施限產(chǎn)要求。另外，周二唐山地區(qū)又出臺9月份空氣質(zhì)量改善攻堅方案。限產(chǎn)政策的執(zhí)行也較嚴(yán)格，鐵礦石需求不斷走弱。目前日均鐵水產(chǎn)量227.05萬噸，環(huán)比下降0.46萬噸，處于今年次低水平。

　　經(jīng)過前期持續(xù)反彈后，本周以來鐵礦盤面再度出現(xiàn)調(diào)整。直接驅(qū)動是近日廣西能耗雙控的升級，再度引發(fā)市場對鐵礦石需求端的擔(dān)憂，重復(fù)前期下跌邏輯，盤面估值回調(diào)。廣西本輪能耗雙控對當(dāng)?shù)劁撹F企業(yè)實行限產(chǎn)要求，主要鋼企在9月份排產(chǎn)計劃的基礎(chǔ)上將再壓減20%的產(chǎn)量。另有部分鋼廠要求9月產(chǎn)量不得超過2021年上半年月均產(chǎn)量的70%，同時要求9月用電負(fù)荷不得超過今年上半年的月均度用電負(fù)荷的70%。

　　8月份以來，包括鐵礦石在內(nèi)的整個大宗商品市場的偏弱勢格局都與宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的不突出有一定聯(lián)系。周二PMI數(shù)據(jù)發(fā)布，8月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.1%，較上月下滑0.3個百分點，已連續(xù)5個月下滑，并創(chuàng)2020年3月以來新低。其中，在國內(nèi)房地產(chǎn)管控加嚴(yán)以及全球疫情反復(fù)背景下，內(nèi)外需均延續(xù)下降趨勢，且降幅均有進一步擴大態(tài)勢。新訂單指數(shù)降至榮枯線以下，新出口訂單繼續(xù)下滑1個百分點至46.7%，生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)差額環(huán)比大幅擴大1.2個百分點至1.3%。美國、歐元區(qū)等全球主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI繼續(xù)高位回落，顯示整個宏觀面呈現(xiàn)的經(jīng)濟下滑預(yù)期仍是制約大宗商品價格的系統(tǒng)性因素。此外，近期市場熱議的廣西、四川、廣東地區(qū)限產(chǎn)停產(chǎn)預(yù)期也有助于抬升減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計短期鐵礦石需求將繼續(xù)承壓，這也是礦價承壓的另一重要因素。

　　至于當(dāng)前鐵礦石的供需情況，目前供給端釋放的增量仍不顯著，但壓港保持在高位，這一部分潛在供給增量的釋放進度將影響后期鐵礦石供給端的壓力;需求端仍集中于政策約束力，從全國幾個產(chǎn)鋼量比較大的省份前7個月完成的產(chǎn)量以及限產(chǎn)比例估算，今年鐵礦石的內(nèi)需缺口仍未得到明顯修正，我國在粗鋼產(chǎn)量壓減工作指引下，整體限產(chǎn)行為仍較嚴(yán)格，鋼廠需求不高。疏港量已脫離今年一季度高位區(qū)間，鋼廠庫存也維持在中低位水平，鋼廠及貿(mào)易商采購基本以按需采購為主。此外，從鋼廠利潤角度看，雖然礦價已出現(xiàn)明顯下移，但高爐冶煉的另一重要原料焦炭價格重心在不斷抬升，鋼廠利潤波動不大，且各省在壓減粗鋼產(chǎn)量背景下的生產(chǎn)規(guī)劃一定程度上也將減緩鋼廠利潤對鐵水產(chǎn)量的刺激效應(yīng)。外需方面，從全球經(jīng)濟指標(biāo)高位回落態(tài)勢看，海外經(jīng)濟環(huán)境對鐵礦石需求的支撐力仍不強。

　　當(dāng)前鐵礦石的供需格局進一步趨寬松。從供應(yīng)端看，海外澳洲發(fā)運逐步增加，巴西發(fā)運量保持高位，國產(chǎn)礦產(chǎn)量、庫存止降轉(zhuǎn)增，到港量雖有所下降但還處于中等以上位置，供給端符合預(yù)期波動。需求方面，鐵水產(chǎn)量保持下降態(tài)勢，下游需求回暖進度也不及預(yù)期。日均鐵水產(chǎn)量227.05萬噸，環(huán)比下降0.46萬噸，處于今年次低水平。下游鋼材端需求環(huán)比雖有所改善，但力度不及預(yù)期。壓產(chǎn)限產(chǎn)政策方面，鋼廠各地限產(chǎn)不斷加碼，鐵礦石需求預(yù)期持續(xù)走弱。從鐵礦石港口現(xiàn)貨成交看，由于仍受限產(chǎn)政策影響，鋼廠采購依然比較謹(jǐn)慎，基本按需采購為主。

　　據(jù)悉，當(dāng)前45港鐵礦石庫存延續(xù)累庫趨勢，總量為1.29億噸，環(huán)比累庫125萬噸，高于去年同期1600萬噸。且目前壓港情況仍較嚴(yán)重，在港船舶數(shù)182條處于高位，顯性庫存和隱性庫存均較充足。

　　目前鐵礦石海外發(fā)運量穩(wěn)步增加符合預(yù)期，而需求端受到壓產(chǎn)限產(chǎn)政策影響，現(xiàn)實與預(yù)期雙重減弱，鐵礦石供需進一步寬松，港口庫存持續(xù)累庫。

　　對于后市，鐵礦石短期在外礦發(fā)運不及預(yù)期、壓港尚未釋放以及鋼材需求旺季來臨前鋼廠或?qū)⒋嬖诘难a庫行為對礦價形成階段性支撐，但難以改變中期鐵礦石供給中性偏寬松以及需求下行的格局預(yù)估。雖然高低品礦價差已出現(xiàn)明顯收縮，但整體仍處高位，超特粉基差也同樣處于歷史高位，仍有繼續(xù)收縮空間，鐵礦石的結(jié)構(gòu)性矛盾仍有望進一步緩解，中期礦價重心或仍承壓下移。

　　湖南無縫鋼管商家指出，目前在基本面進一步寬松格局下，短期鐵礦石價格走勢仍會偏弱運行，但目前已到9月，鋼材需求逐步改善，下游鋼材端進入‘金九銀十’的旺季，需重點關(guān)注鋼材淡旺季轉(zhuǎn)換節(jié)奏，如果鋼廠利潤進一步走擴支撐鐵礦石需求，鐵礦石可能會跟隨成材價格反彈。