限電對鋼鐵行業的影響分析

　　可做多近月合約，但不宜追漲

　　2021年是大宗商品市場不平凡的一年，以有色和黑色為代表的工業品走出了罕見的波瀾壯闊行情。全球經濟復蘇與受疫情影響導致的階段性供需錯配無疑是主要推動力。站在當下，粗鋼平控后能耗接棒，需求仍顯疲弱，鋼價該如何運行?

　　碳達峰、碳中和大背景下，鋼鐵重鎮唐山市制定了2021年空氣質量“退后十”目標，率先限產(3月20日—6月30日執行50%的減排措施，7月1日—12月31日執行30%的減排措施)，盤面限產邏輯就此展開，后貫穿全年，這是國內鋼價堅挺的主因所在。展望后市，鋼材供需雙降格局明確，但供需兩端仍存變數。

　　供應方面，全年粗鋼平控已不再是市場關注焦點，能耗接棒平控，粗鋼產量下降或超預期。螺旋管廠家據悉，8月，日均粗鋼產量下降至268.52萬噸，低于8—12月日均粗鋼產量需下降至271.53萬噸的平控目標，意味著若維持目前的生產節奏，則全年粗鋼平控目標不是問題。從鋼廠檢修和限產動作來看，9—10月粗鋼產量仍有下降空間。從影響品種來看，獨立電爐鋼廠被限電，對建材影響更大，這也是目前螺紋鋼表現強于熱卷的原因所在。后期關注焦點在于限產持續性及保供穩價下何時解除限電限產政策。

　　需求方面，地產融資趨嚴疊加“三條紅線”，房地產走弱是大概率事件。從銷售—拿地—新開工—施工—竣工等環節不難看出，除竣工面積處于回升狀態外，其他各環節都處于下降態勢，進而形成負循環：商品房銷售額下行導致房企資金壓力進一步加大，對新開工構成負面拖累。后期重點關注地產產銷兩端政策是否邊際松動。受地方政府隱性債務影響，加之優質項目缺少，地方政府投資動力不足，基建投資增速不及預期，后期仍需財政發力，但考慮到基建配套資金融資難問題難緩解，基建投資反彈高度不宜期待過高。以兩年平均增速測算，若維持目前增速水平，則2021年廣義基建投資增速維持在1%左右。制造業固定資產投資增速延續下行態勢，但仍可維持7%以上的正增長，表現相對堅挺，低碳發展(設備升級)、扶持制造業(貸款傾斜)、對中小微企業結構性寬松(央行再貸款)等政策對穩定制造業投資的支撐不可忽視。不過，上游原料供給收縮導致上下游利潤分配不均，下游加杠桿意愿不強，制造業固定資產投資增速短期也面臨下行壓力?？傮w來看，鋼材需求改善力度有待觀察，預計難有超預期表現。

　　庫存方面，建材需求旺季到來，供需雙降格局下，庫存逐漸被消化。若鋼材產量維持目前水平(螺紋鋼產量平移)，需求同比下降11.22%(以螺紋鋼庫存拐點為起始點測算建材需求同比下降幅度)，則至10月底，螺紋鋼庫存有望降至往年同期偏低水平。

　　綜上所述，防腐螺旋鋼管商家認為，以螺紋鋼為代表的鋼材供需雙降格局較為確定，階段性供需錯配行情正在上演，后期重點關注能耗接棒平控后供給進一步下降的空間與需求改善的力度?？紤]到宏觀驅動向下，疊加市場對地產風險擔憂加劇，遠月需求預期較弱。操作上，單邊逢低做多近月合約，但不建議追漲，同時背靠前高減持倉單，謹防政策風險。另外，可考慮做空遠月合約，以對沖風險。