螺紋鋼振蕩偏強是主基調

　　供應收縮力度明顯強于需求

　　冷軋無縫管商家指出，四季度螺紋鋼將呈現供需雙降格局，但在壓減粗鋼產量、采暖季限產以及電力供應緊張等因素的影響下，供應收縮力度將明顯強于需求，庫存將呈現加速去化，價格也會延續振蕩偏強走勢。

　　四季度螺紋鋼雖然會呈現供需雙降格局，但供應收縮力度明顯強于需求，螺紋鋼價格或延續振蕩偏強走勢。

　　政策壓制下供應收縮態勢難改

　　7月份之后，粗鋼壓減政策開始從預期轉向現實，7—8月粗鋼產量連續兩個月同比下降，且降幅逐步擴大。但前8個月粗鋼產量依然有3689萬噸的增量，若再考慮一些省份的減量指標，粗鋼產量壓減的任務依然艱巨。若假設12月底完成壓減任務，河北和山東按照全年同比下降8.69%和4.3%估算，其他地區按照零增長估算，則9—12月需要壓減粗鋼產量6150萬噸，同比下降16.71%，才可能實現這一目標。

　　10月份之后，北方將進入采暖季限產期。根據生態環境部9月中旬公布的《重點區域2021—2022秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案(征求意見稿)》，在去年原有的“2+26城市”和汾渭平原的基礎上增加了河北北部，山西北部，山東東、南部和河南南部部分城市，限產范圍進一步擴大。且今年秋冬季，鋼廠需要兼顧錯峰限產和壓減粗鋼產量兩個政策目標的限制。

　　另外，四季度將進入電力需求旺季，十一之后，國家政策開始從供需兩個層面解決電力供應緊張問題。一是增加煤炭保供力度，二是完善能耗雙控政策，遏制兩高項目發展。上半年因能耗雙控進度不理想被點名的9個省份中，江蘇、廣西、廣東均是電爐鋼生產大省，所以9月份電爐鋼的限產范圍還是比較大的，預計這一趨勢大概率會延續至四季度，而電爐鋼中絕大部分是以生產螺紋鋼為主。另外，上周國務院常務會議提到，高耗能行業的電價上浮可不受20%的限制，這可能使電爐鋼成本增加100元/噸，進一步抑制其生產。

　　地產、基建整體偏弱，但韌性猶存

　　螺紋鋼下游主要是地產和基建兩大行業。地產先行指標新開工和拿地數據從今年4月份之后持續走弱，且今年二季度以來，各地房地產調控政策加碼，之前表現強勁的銷售數據出現了連續兩個月的回落。銷售數據一旦形成趨勢性下行，可能對房地產企業的銷售回款產生影響，進而影響地產新開工和施工的速度，目前銷售回款占比已經連續三個月下降，累計下降1.52個百分點。不過，在穩地價、穩房價、穩預期的底線之下，后期融資端可能出現邊際放松。央行三季度貨幣政策委員會例會的公告中首次提及維護房地產市場的健康發展，哈爾濱近期也出臺了16條穩定樓市的措施，加上前期在高周轉模式下積累了大量的施工面積，所以至少未來幾個月地產投資中的建安投資分項不會有太大問題。

　　基建方面，今年前7個月基建投資持續低迷，主要是因為專項債發行和財政支出力度不及預期。目前經濟下行壓力逐漸加大，基建投資逆周期調節作用加大，8月份之后，專項債和財政支出增速均有所回升，考慮到7月底中央政治局會議提出了合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今年年底到明年年初形成實物工作量，所以四季度財政政策有望繼續發力，推動基建投資邊際上的回升。

　　四季度螺紋鋼庫存將加速去化

　　9月之后，在需求邊際好轉以及全國限電范圍擴大兩大因素影響下，螺紋鋼庫存呈現加速去化態勢，當月螺紋鋼庫存累計下降236.28萬噸，而8月份庫存降幅僅11.65萬噸。而國慶長假期間螺紋鋼的累庫幅度僅為17.15萬噸，遠低于往年的50萬—60萬噸的平均水平。考慮到10月份仍處于建筑需求旺季，且四季度之后電力緊張問題依然存在，同時鋼材供給亦會受到壓減粗鋼、采暖季限產等政策的壓制，后期螺紋鋼去庫速度可能加快。

　　綜合以上分析，防腐螺旋管商家認為，四季度在壓減粗鋼產量、采暖季限產以及電力供應緊張等因素的影響下，供應收縮力度將明顯強于需求，庫存將呈現加速去化，價格也會延續振蕩偏強走勢。