螺紋鋼盤面利潤(rùn)將階段性收縮

　　2022年上半年鋼材市場(chǎng)可能呈現(xiàn)供需雙增、供應(yīng)增長(zhǎng)略快的格局，鐵礦石則存在階段性供需錯(cuò)配可能。在這種情況下，后期可能出現(xiàn)鋼礦同步上漲、鐵礦石漲幅更大的態(tài)勢(shì)。所以2205合約盤面利潤(rùn)存在階段性收縮的可能。

　　11月下旬以來(lái)，因需求邊際好轉(zhuǎn)、限產(chǎn)政策未有明顯放松疊加基差修復(fù)因素影響，螺紋鋼主力合約走出了一波反彈行情，主力合約2205最大反彈幅度達(dá)到476元/噸，之后則再次出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為，2022年上半年螺旋管市場(chǎng)可能呈現(xiàn)供需雙增、供應(yīng)增長(zhǎng)略快格局，而原料端則有階段性供需錯(cuò)配可能。2205合約盤面利潤(rùn)存在階段性收縮機(jī)會(huì)。

　　螺紋鋼利潤(rùn)處于中高位

　　10月中旬之后，因需求超預(yù)期走弱，螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)了一波明顯下跌。但焦炭現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)7輪下調(diào)，而鐵礦石價(jià)格本就處于相對(duì)低位，所以在螺紋鋼價(jià)格下跌過(guò)程中，利潤(rùn)不但沒(méi)有收窄，反而出現(xiàn)了擴(kuò)大，目前螺紋鋼利潤(rùn)處在850—1000元/噸的水平，僅次于2017年打擊地條鋼和首次推行采暖季限產(chǎn)之時(shí)。

　　供應(yīng)有環(huán)比回升預(yù)期

　　1—10月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比下降0.7%或618萬(wàn)噸，11月反映鋼材供給的高頻指標(biāo)均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，所以11月份提前完成全年粗鋼壓減任務(wù)的概率較大。那么明年一季度，鋼材供應(yīng)出現(xiàn)邊際改善的預(yù)期就比較強(qiáng)。除了前面提到的高利潤(rùn)刺激之外，還有以下兩點(diǎn)原因：一是，目前的限產(chǎn)政策基本是以同比作為計(jì)算依據(jù)，考慮到2021年一季度基數(shù)較高因素，即使按照目前的限產(chǎn)政策，2022年一季度粗鋼日產(chǎn)只要達(dá)到263.54萬(wàn)噸即可完成限產(chǎn)任務(wù)，遠(yuǎn)高于10月份的230.9萬(wàn)噸;二是，上周末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出碳達(dá)峰和碳中和是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅(jiān)定不移地推進(jìn)，但不可能畢其功于一役，這表明“雙碳”的大方向沒(méi)有改變，但一些“一刀切”式的執(zhí)行方式將得到糾正，預(yù)計(jì)“雙碳”政策對(duì)鋼材供給端的影響在邊際上將有所減弱。上周末，唐山地區(qū)將13家長(zhǎng)流程鋼企的環(huán)保等級(jí)從D級(jí)調(diào)整至C級(jí)，也表明未來(lái)供應(yīng)環(huán)比存在回升的可能。

　　需求繼續(xù)邊際修復(fù)

　　需求邊際修復(fù)是11月下旬以來(lái)鋼價(jià)反彈的主因。前期鋼材價(jià)格的下跌刺激了部分采購(gòu)和投機(jī)需求，近幾周螺紋鋼周度產(chǎn)量盡管有小幅回升，但庫(kù)存是持續(xù)下降的，且降幅逐步擴(kuò)大，最新一期的庫(kù)存數(shù)據(jù)較去年同期低474.46萬(wàn)噸。另外，我們測(cè)算的螺紋鋼周度供需缺口(需求-供給)自11月中旬轉(zhuǎn)正，現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)4周處于0軸以上。從歷史走勢(shì)上看，該數(shù)據(jù)在0軸以上時(shí)，價(jià)格表現(xiàn)略偏強(qiáng)。

　　對(duì)于2022年上半年需求，我們認(rèn)為繼續(xù)邊際修復(fù)的概率較大，上周末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將明年的政策基調(diào)確立為穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，預(yù)計(jì)明年的宏觀政策中穩(wěn)增長(zhǎng)的權(quán)重將有所提升。同時(shí)，公告還提及了“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”以及在房住不炒的基調(diào)下促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。我們認(rèn)為地產(chǎn)、基建的政策底可能已經(jīng)出現(xiàn)，明年上半年可能迎來(lái)邊際修復(fù)。

　　鐵礦石有階段性供需錯(cuò)配可能

　　鐵礦石當(dāng)前的基本面還是比較差的，目前港口庫(kù)存持續(xù)累積，上周末已經(jīng)達(dá)到1.55億噸。不過(guò)，明年上半年，其基本面可能存在一些變化。一是，明年主流礦供應(yīng)的增量基本集中于下半年，而非主流礦在目前的價(jià)格水平下，供應(yīng)大量釋放的可能性不大。二是，港口庫(kù)存總量雖然偏高，但是中高品礦的庫(kù)存并不高，上周MNPJ庫(kù)存還出現(xiàn)了一定下降。三是，在之前的限產(chǎn)預(yù)期下，鋼廠的鐵礦石庫(kù)存一直是比較低的，上周最新數(shù)據(jù)為10314.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降82.14萬(wàn)噸，同比下降1297.72萬(wàn)噸。在這種情況下，一旦鋼廠環(huán)比回升的預(yù)期得到兌現(xiàn)，則可能引發(fā)鐵礦石階段性的供需錯(cuò)配。

　　總的來(lái)說(shuō)，防腐螺旋鋼管廠家認(rèn)為，目前螺紋鋼利潤(rùn)處于中高位水平。2022年上半年鋼材市場(chǎng)可能呈現(xiàn)供需雙增、供應(yīng)增長(zhǎng)略快的格局，鐵礦石則存在階段性供需錯(cuò)配可能。在這種情況下，后期可能出現(xiàn)鋼礦同步上漲、鐵礦石漲幅更大的態(tài)勢(shì)。所以2205合約盤面利潤(rùn)存在階段性收縮的可能。