鐵礦石：現實與預期的博弈 孰強孰弱？

　　鐵礦石基本面

　　1、近期海外發運量有所回升，但仍低于去年同期水平

　　湖南大口徑螺旋管廠家指出，一般來說每年的一季度澳大利亞和巴西受高溫、颶風和雨季等天氣因素影響，發運會出現季節性的下降，當然今年也沒有例外，從的數據來看，海外一季度發運低于去年同期水平，四大礦山發運不同程度的下降且均低于去年水平。今年四大礦山一季度共計向中國發運19011.8萬噸，同比下降2798萬噸，同比減少12.8%，發運水平下滑明顯。海外發運的減量主要是來自于力拓和淡水河谷，淡水河谷主要是由于巴西東南部和東北部頻降暴雨，引發山體滑波、泥石流和洪水等災害，被迫暫停部分地區的礦山生產和運輸，導致發運下降。而力拓方面主要是因為颶風等天氣因素擾動和公司旗下部分原定的產能替換項目的投產進度不及預期，再疊加一季度港口相關設備正常維護和檢修等，使得力拓發運量較去年同期明顯下降。

　　進入4月之后，澳洲發運量在快速增加，而巴西發運量則是低位緩慢增加。隨著一季度的過去，海外的天氣因素影響會逐步好轉和消退，對發運影響下降。我們對鐵礦石今年全年的評估是供應小幅增加，所以即使今年一季度的發運量低于去年同期，在四大礦山沒有下調今年全年的目標產量的情況下，后續勢必會加大發運量，并且考慮到現在相對較高的礦價，一旦天氣和疫情等因素擾動減少，海外礦山一定會加快發運節奏。我們預計二季度海外發運量或出現明顯增加。

　　2、港口庫存繼續下降

　　截至4月15日，鐵礦石港口庫存為14872.5萬噸。自今年二月中旬以來，鐵礦石港口庫存一直處于去化狀態，已經下降1160萬噸，下降約7%。而港口庫存的去化，是否就意味著下游需求十分旺盛。根據我們觀測的數據來看，并不能得出這樣的結論，因為二月份以來，國內港口的疏港量均值在300萬噸下方，這個數值從歷史情況來看算不上能體現鐵礦石比較旺盛的需求。主要原因我們認為是在需求尚可的情況下，今年以來鐵礦石的到港量出現了比較明顯的下降，2月中旬以來北方六港的到港量為8574.5萬噸，同比下降約13%，所以才造成了港口庫存不斷去化的情況。隨著海外二季度發運的回升，后續港口庫存或將再度轉為累庫。

　　3、需求不及市場預期

　　今年3月份以來螺紋鋼的需求是遠不及市場預期的，不僅沒有增長甚至可以說是處于歷史同期最低水平。因為年初國家在21年底提前下達了今年的新增地方債，所以市場都認為一季度需求會比較好。但是從資金投入基建項目，到項目審批，再規劃用地，最后專項報批施工圖送審。等到完整的流程都走完之后，基建項目才會開始開工，項目開始采購原料，采購之后才會提振下游需求，也就是說從地方債的下達到提振下游需求在時間上是有一定滯后的。而且今年以來國內疫情的反復也對基建項目產生了不少影響，加大了時間的滯后，后續有望在需求上逐步體現。一旦各地疫情得到有效控制，螺紋鋼的表需有望增加。

　　從日均鐵水產量看，截止目前今年的鐵水產量周均值在218萬噸，但依舊遠遠低于去年同期的均值241萬噸，同比下降約9.6%。近期國內鐵水產量的確是在增加，但由于國內疫情的擾動，產量增加的過程比較曲折。從我們計算的鋼廠利潤觀測，部分鋼廠由于近期原材料價格的強勢，已經出現虧損。如果鋼廠利潤處于較低水平，那么鋼廠復產的積極性可能就會大打折扣，再疊加唐山等地疫情的反復，后續鐵水產量大幅增加的可能性較小，大概率是維持在230-240萬噸水平之間。

　　后市行情展望

　　從近期鐵礦石的基本面來看，鐵礦石的供應端仍偏低即處于偏緊的狀態，雖然二季度有寬松的預期，但近期的發運水平仍對鐵礦石價格有一定支撐。而鐵礦石的需求端，由于國內疫情的擾動，下游需求表現遠不及市場預期。下游成材需求疲軟，而鐵礦石的需求算是處于不溫不火的狀態，目前大部分鋼廠利潤較低，即使鋼廠的鐵礦石庫存處于偏低水平，鋼廠也沒有急于進行大量的補庫動作(當然也考慮到目前礦價偏高)。總的來說鐵礦石近期處于供弱需穩的格局，鐵礦石的基本面較強。

　　統計局公布的今年3月份房地產數據表現較差，如果我國要完成今年GDP增長5.5%目標，那么我們認為二季度大概率出臺相關利好政策或繼續放松各地的房地產政策，也就是說未來宏觀預期較強。近期鐵礦石基本面較強，二季度宏觀預期較強，導致近期鐵礦石盤面走勢偏強。但現實需求疲軟和鋼廠利潤較低使得鐵礦石的上行驅動不足，今年我國要繼續壓減粗鋼產量，我們根據冶金規劃院預測的數據計算，未來三個季度國內生鐵產量將要壓減約1600萬噸，而同時鐵礦石供應是增加的，所以長沙螺旋鋼管廠家認為短期鐵礦石盤面或將維持在高位區間震蕩，中長期看，鐵礦石可擇機拋空。