機遇與風險并存 黑色系不改震蕩局

　　臨近周末，盤面沖高后走震蕩路線，現貨市場成交相對縮量，報價走高乏力。湖南涂塑鋼管廠家據悉，截止收盤，螺紋鋼主力合約收3996漲25個點;熱卷主力合約收3969漲28個點;焦煤主力合約收2133.5漲68.5個點;焦炭主力合約收2822漲66.5個點;鐵礦石主力合約收782漲14個點。截止29日16時，成材方面，螺紋鋼現貨均價為4111元，較上一個交易日漲26元;熱卷均價為3955元，較上一個交易日漲28元。原料方面，京唐港進口PB粉價格為785元，較上一個交易日持平;唐山準一級冶金焦價格為2400元，較上一個交易日跌200元;唐山遷安主導鋼廠鋼坯出廠價格為3630元，較上一個交易日持平。

　　從本周的價格走勢來看，主基調依舊是震蕩上漲。周初貿易商心態分歧較大，市場價格維持上漲走勢，但漲勢收窄，且成交也開始縮量，不過在期貨價格繼續走高的背景下，整體底部價格依舊走高為主。但礙于支撐力不足，周中價格再次出現回落，尤其是熱卷跌幅相對略大。臨近周四，美聯儲加息落地，利空兌現后走反彈邏輯。周末再次迎來高位震蕩走勢，目前關注焦點在于多頭驅動力是否力足。

　　周內供應端方面有所變化，隨著價格的持續震蕩走高，部分鋼廠出臺復產計劃，對于市場而言，前期受價格持續下跌，且廠庫溢庫嚴重影響，貿易商采購不積極倒逼供應端快速縮減帶來的利好正在持續減弱。隨著即時成本利潤的修復，鋼廠復產提上議程，后期需要關注鋼廠復產進度以及其即將帶來的負面影響。

　　需求端依舊關注地產及基建的表現。期有部分地區出臺“爛尾樓”解決辦法，比如河南地區，在一定程度上可以刺激地產快速啟動復工，雖然尚不能解決根本性問題，但是首先從情緒面起到了一定修復作用。雖然也加劇了目前市場的觀望情緒，尤其是對其落地周期的觀望，但現階段疊加政策引導，一定程度上，利于利多預期發酵。

　　周內美聯儲加息視為本輪價格的主要推動力，兌現利空后，盤面開始趨向于多頭發力。針對美聯儲加息影響來看，此前就預計，美聯儲加息75個基點的概率更大，基本是符合預期，加息100個基點屬于超預期范圍，一定程度上，會加劇價格的波動。也顯示出鮑威爾對未來的加息路徑表態略偏鴿派，也增加了部分場外資金嘗試做多一些低位補漲交易。不過從周四美股大漲的表現說明市場對美聯儲加息75個基點有充分的預期，周四國內A股小幅震蕩收漲，也意味著美聯儲加息對市場的影響基本被消化。不過，此次加息后，聯邦基金利率接近中性水平，但美國通脹仍處高位，加息進程或尚未結束，美聯儲9月存在加息放緩至50個基點的可能。

　　成本端變化是本周價格拉漲的另一助推力，前期我們分析過，原料價格下跌具有滯后性，隨著原料的持續下跌，盤面利潤恢復，部分鋼企釋放復產信號，增加原料預期增量可能性，進而實現周內原料端止跌探漲，成本端形成偏強支撐。就雙焦表現來看，持續的虧損倒逼焦企減產，整體供應端縮量。雖然一定程度上壓制了焦煤的利潤，刺激價格下跌，但是焦煤外部供應增量有限，年內持續的全球能源緊張問題愈演愈烈，天然氣供應緊張帶動了多國對煤炭需求的增量，外煤流入有限。而國內供需結構僅階段性在鋼廠減產的背景下有所緩解，并不能從根本上緩解鋼廠增產帶來的需求端壓力。而焦炭利潤持續虧損，整體生產積極性有限，供應并未出現放量情況。作為最具關注的鐵礦石，外礦雖然持續走增量預期，但港口庫存增速一般還是體現出當前供應端壓力增長有限。

　　28日政治局會議召開，重點分析了當前經濟形勢，會議上表示本次會議要求保持經濟運行在合理區間，意味著全年5.5%左右的增長目標并非剛性要求。宏觀政策要在擴大需求上積極作為，用好地方政府專項債券資金，貨幣政策保持流動性合理充裕等。

　　分項來看，全年經濟5.5%左右的增長目標并非剛性要求，但也會積極促進下半年整體努力取得更好的結果。在宏觀經濟政策方面，本次政治局會議更加強調擴大需求。財政上要“用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務限額”。貨幣政策要“保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”。同時，與上一次政治局會議對比，政策工具的數量和政策強度有所下降。

　　對于需求端重點——房地產問題，政治局會議仍然繼續強調“房住不炒”，大的政策方向沒有變化。邊際變化在于給予地方政府更大的權限，“因城施策用足用好政策工具箱”。而對于近期的地產風波則強調“壓實地方政府責任，保交樓、穩民生”。從對房地產的態度來看，還是符合預期的，下半年爛尾樓處理會取得較好的結果，加之二三線城市仍在積極采取措施促進房地產銷售的恢復與增量，一定程度上會帶動部分需求的啟動及釋放，促進環比數據預期有所改善。

　　但對于需求啟動，也不宜過分樂觀，年內新冠疫情對于需求的制約非常明顯。此次政治局會議也再次表態，關于新冠肺炎疫情，政治局會議指出，“堅持就是勝利”，并強調要“綜合看、系統看、長遠看，特別是要從政治上看、算政治賬”，也就是說，還將堅定執行“外防輸入、內防反彈”總策略和“動態清零”總方針。一定程度上，疫情對于需求的影響，還在持續。

　　漲價刺激下，需求持續釋放，庫存維持降速，但庫存降速有所放緩，可見剛需持續增量動力不足。螺旋鋼管廠家據悉，截止7月29日國內重點城市鋼材庫存1224.38萬噸，比上周減少55.96萬噸，周環比減少4%，本周庫存量比去年同期低10.01%。其中建筑鋼材庫存694.13萬噸，比上周減少52.23萬噸，周環比減少7%，比去年同期低16.22%。熱軋庫存272.11萬噸，較上周減少3.21萬噸，周環比減少1%，比去年同期略減6.2%;熱卷降庫力度依舊一般。

　　短期來看，盤面沖擊4000后有明顯的減倉行為，多頭短期能否持續發力還有待觀察。不排除在4000附近出現反復行情，螺紋鋼期貨來看，4000-4060有較明顯的壓力位。不過整體風險相對有限，若多頭具有持續驅動力，不排除修復后繼續沖高至4220附近，但風險加大。當前開始走鋼廠復產邏輯，但距離兌現期仍有一定時間性，日線走出明顯反彈預期，短時間內結束可能性不大。考慮到供需結構的變化以及政策的刺激性，盤面等待多頭發力，仍有繼續沖高機會。但從現貨交易角度來看，整體銷售壓力依舊存在，需注意多單持有周期。