出口增速顯拐點(diǎn) 地產(chǎn)基建需發(fā)力

　　螺旋鋼管廠家據(jù)悉，八月出口動能出現(xiàn)拐點(diǎn)—八月出口金額(按美元計(jì)價(jià))同比增長7.1%，環(huán)比下降5.3%，增長動能大幅減弱。

　　出口動能減弱的原因反映了海外需求的走弱(2022年8月份全球制造業(yè)PMI為50.9%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降，再創(chuàng)自2020年7月以來的新低)，并可能持續(xù)拖累中國出口未來數(shù)月的增長動能。八月的出口數(shù)據(jù)表明在主要出口目的地中，除了對俄羅斯和英國出口環(huán)比增加之外，其他地區(qū)出口都有所下降，其中對美出口環(huán)比更是大跌10%。同時(shí)，前期出口貿(mào)易中的價(jià)升量減的支撐因素有所減弱，價(jià)格貢獻(xiàn)開始減弱。

　　考慮到PMI中外貿(mào)訂單低于榮枯線以及圣誕訂單基本交付完畢等因素，預(yù)計(jì)今年剩下的四個(gè)月，出口動能將繼續(xù)走低，這將對年末經(jīng)濟(jì)成長動力形成新的挑戰(zhàn)。今年前七個(gè)月，出口一枝獨(dú)秀，出口金額累計(jì)同比增速高達(dá)14.6%(基建9.6%;地產(chǎn)投資-7.2%;社會零售-0.2%)。預(yù)計(jì)未來四個(gè)月出口增速進(jìn)一步降低，全年出口增速將會回到同比10%左右。

　　出口降速意味著穩(wěn)增長將更倚重內(nèi)需發(fā)力，要求政策層面加大對基建和地產(chǎn)托底經(jīng)濟(jì)的力度。為保證全年GDP增速不低于4%，并假設(shè)消費(fèi)增速低位穩(wěn)定的前提下，基建投資增速則至少要達(dá)到年同比10%，同時(shí)房地產(chǎn)投資不能對GDP形成太大的拖累(至少保證在年同比-5%以上水平)。從目前發(fā)展態(tài)勢判斷，基建和房地產(chǎn)投資尚有上升余地。同時(shí)，政府正在加快投資跟進(jìn)和落地節(jié)奏，比如上周再次強(qiáng)調(diào)“依法盤活地方2019年以來結(jié)存的5000多億元專項(xiàng)債限額，10月底前發(fā)行完畢，優(yōu)先支持在建項(xiàng)目”。

　　地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的羸弱難以短期見底，但如我們預(yù)判，以解決爛尾樓方案為核心的救市政策是逆轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的核心。上周，鄭州強(qiáng)勢表態(tài)限期解決爛尾樓盤問題，其配套措施也表明了當(dāng)?shù)卣畡诱娓竦臎Q心和解決方案的精準(zhǔn)。同時(shí)，全國樓市交易也出現(xiàn)了乍暖還寒的回升：地產(chǎn)市場的最壞時(shí)刻或許已經(jīng)過去。

　　上周，建材表需在全國部分城市嚴(yán)格的疫情防控下仍舊出現(xiàn)積極反彈，反映了基建需求為核心的鋼材需求環(huán)比改善如約而至。如在九月月報(bào)中我們提出“強(qiáng)基建，弱地產(chǎn)”的旺季不旺行情，但還是可見需求溫和環(huán)比改善。需要提示，疫情防控逐步擴(kuò)大對鋼材需求回暖速率的影響，但據(jù)調(diào)研反饋，全國現(xiàn)在嚴(yán)格的疫情防控除了對西南地區(qū)的鋼材流通造成影響外，對其他地區(qū)的鋼材需求影響尚不明顯。

　　螺紋：上周螺紋需求好轉(zhuǎn)程度超預(yù)期：雖然在疫情管控中多個(gè)城市下游施工放緩，但華東、華北的需求好轉(zhuǎn)將上周表需拉高至320萬噸。上海螺紋*從周初的3990元/噸小幅反彈至4000元/噸。實(shí)際需求好轉(zhuǎn)帶動市場樂觀情緒：周內(nèi)建材日成交最高達(dá)20萬噸，已達(dá)旺季標(biāo)準(zhǔn)。周四開始成都已經(jīng)陸續(xù)放開靜默區(qū)域，建材交易逐步恢復(fù)。但需考慮本周的中秋假期，螺紋表需或小幅回落(往年中秋周環(huán)比均回落5%左右)。生產(chǎn)方面，鋼廠仍維持高位生產(chǎn)，預(yù)計(jì)本周螺紋周產(chǎn)量持續(xù)增加至310萬噸，但周增量從13.8萬噸降至3萬噸。

　　上周廢鋼價(jià)格均價(jià)較上周微跌4元/噸至2702元/噸。當(dāng)前長、短流程的即期利潤再度收縮，且廢鋼比鐵水成本高58元/噸，性價(jià)比較低。當(dāng)前鋼材價(jià)格上行支撐廢鋼價(jià)格，疊加當(dāng)前廢鋼廠庫與社庫仍處于過去三年中的同期低位。

　　上周獨(dú)立電弧爐的即期利潤繼續(xù)收窄(Mysteel獨(dú)立電弧爐調(diào)研;上周平均利潤-225元/噸，谷電利潤-136元/噸)，若考慮庫存周期，電爐谷電生產(chǎn)下仍有微利：上周電爐螺紋周產(chǎn)量上升1萬噸至21萬噸，預(yù)計(jì)本周繼續(xù)保持1萬噸的增量。

　　熱卷：雖然WG整周復(fù)產(chǎn)和華北地區(qū)BG復(fù)產(chǎn)，但出現(xiàn)鋼廠卷轉(zhuǎn)螺的情況，上周熱卷產(chǎn)量維持在307萬噸/周。本周RG和BG復(fù)產(chǎn)，但同時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)情況或?qū)⒀永m(xù)，預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)量有限回升1-2萬噸至309萬噸/周。相對八月底熱卷產(chǎn)量增速，九月以來熱卷產(chǎn)量回升放緩，符合月報(bào)中“9月熱卷產(chǎn)量高度有限”的判斷。需求方面，隨著對金九銀十需求預(yù)期改善，終端補(bǔ)庫積極性提高，伴隨高溫褪去，基建項(xiàng)目開工有所加快，相關(guān)的鋼結(jié)構(gòu)和鍍鋅管等需求有所回暖。

　　鐵礦：上周大口徑螺旋管需求好轉(zhuǎn)，啟動“金九銀十”序幕，但受限于鋼材利潤較低，PB粉均價(jià)環(huán)比僅上漲10元/噸。目前鋼廠鐵礦庫存正處于三年以來歷史低位，同時(shí)考慮本周鋼廠也將啟動傳統(tǒng)的國慶節(jié)前補(bǔ)庫周期，因此礦價(jià)仍有上漲動力，但漲幅仍取決于鋼價(jià)上漲的幅度。

　　雙焦：上周焦炭在第一輪提降100元/噸后，焦企利潤水平收縮，但河北，山東，江蘇等地的焦企仍有100元/噸左右利潤，因此本周產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)增加。預(yù)計(jì)本周在鐵水小幅增產(chǎn)下(前調(diào)數(shù)據(jù)增加1.95萬噸至235.55萬噸)，維持對焦炭的補(bǔ)庫剛需;但從鋼廠上周焦炭可用天數(shù)下降，保持四年低位來看，鋼廠補(bǔ)庫行為保持謹(jǐn)慎。上周貿(mào)易商情緒較悲觀謹(jǐn)慎，少見投機(jī)性需求。

　　上周焦煤價(jià)格跟隨第一輪焦炭提降后下跌50-100元/噸，但當(dāng)前價(jià)格在供應(yīng)端相對穩(wěn)定的前提下，對需求端變化更為敏感。目前蒙煤公路供應(yīng)保持年內(nèi)高點(diǎn)水平，上周維持日均600車通關(guān)水平。上周，ETT至口岸鐵路通車后仍待完善配套設(shè)施達(dá)產(chǎn)，短期不會對焦煤價(jià)格形成沖擊。上周焦炭價(jià)格第二輪提降100元/噸風(fēng)聲乍起，鐵水增量放緩，對焦煤需求增長走弱。