旺季需求預期逐漸被證偽 “雙焦”價格上行承壓

　　9月13日—16日，黑色金屬板塊各品種價格走勢有所分化，成材價格震蕩走弱，而焦煤、焦炭期貨價格延續前期反彈走勢。其中，焦炭J2301合約價格漲至2650元/噸附近，周漲幅約為4%;焦煤JM2301合約價格漲至2020元/噸附近，周漲幅超7%。

　　現貨方面，湖南螺旋管廠家據悉，9月初焦炭現貨降價1輪后，市場偏空氛圍較為濃厚，但隨著鋼廠高爐開工率的持續回升，焦炭需求良好，疊加成本端焦煤價格表現偏強，鋼廠下調焦價的信心略顯不足，因此，焦炭現貨價格總體以穩為主。截至9月16日，焦炭綜合絕對價格指數在2670點附近小幅波動。焦炭第1輪降價后，焦煤價格跟隨小幅下調，但近期由于市場的變化，刺激焦煤價格呈現穩中有漲的變化趨勢，煉焦煤現貨價格指數回升至9月初的2065點附近。短期來看，焦鋼企業對于焦價的漲跌存在一定分歧，但在多空因素交織的情況下，雙方均沒有較強的信心贏得議價權，因此現貨市場暫時以穩為主。

　　從焦炭基本面來看，短期焦炭自身供需變化不大，導致焦價上漲的關鍵因素在于煉焦成本端，即焦煤供應增量預期有所下降，刺激煤價走強。

　　具體來看，目前國內煤炭生產總體保持穩中有增的態勢，國家統計局數據顯示，8月份，我國生產原煤總量為3.7億噸，環比基本持平，同比增長8.1%。“保供”政策的持續推進，使得煤炭供應量保持同比兩位數的增速，煉焦煤產量也保持同比正增長，焦煤供需偏緊格局有所改善。但近期煤礦安全事故時有發生，礦山或將面臨停產整頓，因此后期煤炭產量將有階段性下降預期，對“雙焦”期貨價格形成支撐。

　　從進口煤方面來看，近期蒙古國煤炭(以下簡稱蒙煤)通關量持續回升，其中內蒙古甘其毛都口岸日通關車數維持在600車以上，為近兩年來的最好水平，蒙煤進口趨勢總體向好。但在近期通關的煤炭中，風化煤占比有所增加，使得煉焦煤通關量有所下降。同時，蒙古國內塔本陶勒蓋煤礦至嘎順蘇海圖口岸的鐵路雖已通車，但無法直通國內口岸。在此情況下，國內煤炭進口商的采購成本將有所增加，在一定程度上影響了進口預期。另外，由于疫情影響，策克口岸也實施了管控措施，國內方向的外運暫停。因此，蒙煤的進口增量下降預期也導致國內焦煤市場價格偏強運行。中長期來看，隨著中蒙煤炭運輸體系的逐步完善、通關能力的不斷提升，蒙煤進口增量仍值得期待。

　　從焦炭的供應端來看，月度數據顯示，8月份，我國焦炭產量為3911.0萬噸，環比增長0.8%，同比下降2.5%。調研數據顯示，焦炭日產量持續回升，已基本回升至6月份限產前的水平，焦煤剛性需求相對良好，但由于焦企處于微盈利狀態，并且前期焦企的復工節奏快于鋼廠高爐，焦企端出現焦炭累庫壓力，焦企進一步提產積極性略顯不足。其對原材料焦煤仍然實施低庫存管理模式，多維持按需采購節奏，上游礦山及洗煤廠焦煤庫存向下游焦企的轉移速度也有所放緩。

　　從焦炭的需求端來看，9月13日—16日鋼廠高爐開工率仍保持回升態勢，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量增至238萬噸，周環比增加2.47萬噸，同比增加13.41萬噸，焦炭剛性需求良好，助力近期焦價走強。但市場對焦炭需求走弱的擔憂依然存在。從黑色金屬終端市場表現來看，8月份，我國房地產系列數據表現依然較差，對黑色金屬需求不利。另外，高頻數據顯示，建筑鋼材日成交量5日均值不足16萬噸，明顯低于往年同期數據，與此同時，上周鋼材由去庫存狀態再次轉為累庫狀態，在一定程度上反映出旺季需求預期正在逐步被證偽。在需求負反饋的作用下，鐵水產量或難以維持在高位，將對焦炭價格形成壓力。

　　從焦炭庫存變化來看，9月13日—16日焦炭延續累庫趨勢，絕對量增至1017.76萬噸，周環比增加5.45萬噸，同比增加94.28萬噸。分環節來看，庫存壓力主要集中在焦企及港口端，其中焦企端壓力更為突出。不過從歷史數據來看，由于焦企端庫存絕對量較低，庫存量最高值僅為200萬噸，且焦企生產節奏調節相對容易，去庫和累庫均較快，在沒有繼續加大生產的積極因素影響下，焦企庫存或很快得到釋放。近兩個月以來，港口端焦炭庫存量變化不大，總體維持在中位水平。鋼廠同樣對焦炭維持低庫存狀態，盡管日耗持續增加，但庫存可用天數始終保持低位。

　　整體來看，鍍鋅螺旋鋼管廠家認為，目前需求旺季“金九”階段已過半，雖然“保交樓”、取消限購等地產相關政策偏暖，但近期終端市場表現仍較低迷，旺季需求預期正在逐步被證偽，在需求負反饋的作用下，焦價上行承壓。不過，近期焦煤供應階段性減量預期對焦價形成一定支撐，后續需繼續關注預期兌現情況及美聯儲9月議息會議情況。