疫情過峰 鋼價爬坡 預期沖頂

　　2023年1月螺旋鋼管市場將演繹春節(jié)行情：以農(nóng)歷春節(jié)為原點，比照近幾年春節(jié)前后的鋼材和煉鋼原材料價格變化，并考慮今年的供需特點和交易情緒，我們大致判斷今年的1月的春節(jié)行情或?qū)⒂幸韵绿攸c：

　　強預期繼續(xù)：兩周前我們判斷強預期方興未艾但動能或隨著淡季來臨逐步走弱。但年底疫情防控措施大幅加速調(diào)整又給市場注入了新的預期：希望明年一月份疫情在國內(nèi)從北到南一次過峰，在節(jié)后達到相對平穩(wěn)的狀態(tài)(理想情境)，為節(jié)后鋼材需求啟動做好鋪墊。

　　基本面壓力增加但價格壩體牢固：以螺紋為例，一月份的庫存水平會顯著提高，甚至同比高于去年水平。但由于今年冬儲力道不及往年，市場流通貨源集中于鋼廠手中：雖然高價成交有限，也難以在1月份觸發(fā)鋼價大幅下調(diào)。

　　同時，調(diào)研顯示一月份鐵水產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)定在222萬噸/天(247家鐵水周度產(chǎn)量)，疊加對鋼材需求的強預期和季節(jié)性低供應，鐵礦和廢鋼的價格也易漲難跌，為1月鋼價提供成本支撐(但需注意雙焦在節(jié)前有小幅下調(diào)可能)。

　　在此背景下，預計一月份鋼價保持高位震蕩，甚至有向上爬坡可能;考慮同期鐵水產(chǎn)量保持穩(wěn)定，煉鋼原材料價格也將偏強運行。

　　螺紋：12月份螺紋表需環(huán)比下降了152萬噸至1184萬噸，產(chǎn)量環(huán)比下降了23萬噸至1231萬噸。截止到月底，5城螺紋庫存568萬噸，較上月底累庫31萬噸。雖然今年累庫時間節(jié)點較往年略有提前，但農(nóng)歷來看春節(jié)前四周開始累庫也屬正常現(xiàn)象。在低產(chǎn)量、絕對庫存較低的市場結(jié)構(gòu)下，12月上海螺紋*均價3940元/噸，月環(huán)比上漲157元/噸。

　　1月份進入春節(jié)放假周期，螺紋需求將呈現(xiàn)預期內(nèi)的斷崖式下跌。隨著短流程企業(yè)放假增多，螺紋產(chǎn)量也將出現(xiàn)有限的減量，平衡表推算1月底5城螺紋庫存將達1300萬噸，同比去年春節(jié)后高出190萬噸左右，從農(nóng)歷來看，處五年來偏高水平。但1月份鋼廠螺紋產(chǎn)量仍處五年來較低水平，且貨權多數(shù)集中在鋼廠手中。

　　熱卷：12月在熱卷基本面良好(需求韌性較強)，疊加成本和預期的強支撐下，價格震蕩上行。1月熱卷基本面季節(jié)性走弱，供強需弱。

　　供應方面，由于目前熱卷品種的虧損程度較其他品種小，導致有轉(zhuǎn)產(chǎn)熱卷的情況;據(jù)調(diào)研顯示，1月鋼廠檢修影響量遠低于去年同期水平，所以預計1月熱卷周均產(chǎn)量上漲2萬噸至308萬噸/周。需求方面，由于今年過年較早，下游企業(yè)預計在1月初陸續(xù)放假，這與去年春節(jié)前兩周放假時間基本一致。綜上我們預計1月熱卷累庫幅度將會擴大，但由于今年整體庫存偏低，預計累庫高度或不及去年同期。

　　雖然熱卷基本面較差，但成本和預期的支撐仍在，預計春節(jié)前熱卷價格難有深跌。往年，節(jié)后累庫一般持續(xù)到第二周：據(jù)調(diào)研，2023年制造業(yè)和基建節(jié)后復工時間與傳統(tǒng)假期基本一致——在元宵節(jié)前后復工。但在強預期和需求無法證偽的情況下，預計節(jié)后兩周累庫高度不及預期，價格較節(jié)前可能有所上漲。

　　鐵礦：12月青島港PB粉均價810元/噸，比11月均價上漲100元/噸，并達到了下半年的價格高點。國內(nèi)防疫政策優(yōu)化和地產(chǎn)三支箭政策落地，使得市場預期由弱轉(zhuǎn)強。而鐵礦石港口累庫速度慢，鋼廠庫存低，因而在黑色商品中漲幅最大。

　　明年1月份，礦價預計仍將震蕩上行。盡管春節(jié)前市場需求趨弱，但是港口庫存淡季未能累庫成為礦價上漲的支撐點。此外，北方地區(qū)鋼廠仍將會在春節(jié)前2-3周開始主動補庫，屆時礦價仍有進一步?jīng)_高的可能性。雖然目前市場對于節(jié)后需求保持樂觀，但對于需求強弱仍存較大爭議，但不影響礦價震蕩上行。

　　雙焦：焦炭在十二月共計四輪提漲，累計漲幅400-440元/噸，提漲過程中利多逐漸出盡，在鋼廠利潤虧損下一月將開啟提降周期。目前冬儲原料補庫進入后期：從歷年春節(jié)前補庫節(jié)奏看，一般春節(jié)前八周開始會有持續(xù)性焦炭累庫，但今年已不到四周仍不見持續(xù)性累庫，因此焦炭需求上漲程度有限;疊加焦企開工率穩(wěn)定回升，焦炭供應充足，因此從基本面看價格整體偏弱。

　　焦煤方面，十二月山西煉焦煤主產(chǎn)地工人減員情況還未恢復正常水平，預計一月生產(chǎn)端仍受到影響。雖然焦企開工率持續(xù)回升對焦煤需求穩(wěn)定增加，但市場有部分恐高情緒，競拍漲跌互現(xiàn)，高煤價在一月將不可持續(xù)。隨著一月焦炭開啟提降節(jié)奏，焦企噸焦生產(chǎn)或再度進入虧損狀態(tài)，開工率將有所下滑，對焦煤需求減弱。鑒于焦煤供應端受到減產(chǎn)壓制，價格相較焦炭更有韌性。

　　廢鋼：在宏觀轉(zhuǎn)好及冬儲行情的驅(qū)動下，十二月黑色商品價格普漲，電爐利潤先漲后跌，電爐產(chǎn)量下半月快速下跌：本周調(diào)研的85家獨立電弧爐產(chǎn)能利用率較月初下降了8%，降幅為過去四年同期最大。預計春節(jié)前電爐產(chǎn)量將繼續(xù)下降，或?qū)⒂谠?jié)后陸續(xù)開工復產(chǎn)。

　　進入十二月，鍍鋅螺旋管廠家冬儲進程陸續(xù)加快，但由于疫情對廢鋼供應鏈沖擊較大，導致廢鋼資源緊張，十二月鋼廠廢鋼整體累庫幅度不及往年，且調(diào)研的61家鋼廠目前的庫存絕對量也比去年同期低120萬噸。春節(jié)前后由于基地放假，廢鋼資源短缺現(xiàn)象將愈發(fā)凸顯，屆時也將對廢鋼價格形成強支撐。