鋼材供需低于預期 鋼價還未走出震蕩

　　從鋼材基本面上看，春節后建材市場不論是供給還是需求，復蘇都不及預期。螺紋長流程產量由于虧損維持低產量態勢。表觀消費方面，較于往年農歷同期，本期表需回升程度偏低，節后多數工地尚未復工。庫存方面，螺紋近兩周社庫壘庫幅度較大，社庫終點或相較去年水平有所抬升。按常規季節性而言在2月下旬逐漸能看到去庫。

　　熱卷目前供需矛盾不大，但消費亮點不足，下游謹慎拿貨，投機消費預期不強。湖南螺旋管廠家認為，目前看，經濟繼續以加大基建投資來對沖房地產衰退，制造業消費上升空間偏小。在這樣的預期下，熱卷價格短期可上沖空間相對有限。

　　本周卷螺差小幅走擴。1月歐洲進口配額釋放，但土耳其部分鋼廠因地震停產，目前歐洲的供應偏緊，市場反映近期熱卷出口利潤好于內銷 (出口成交價格高于內貿100-200元噸)、出口訂單情況良好，熱卷出口訂單增加導致卷螺差走擴。但出口難以長期持續，卷螺差擴張的空間比較有限。

　　展望后市，短期需求持續改善，鋼價走高回落后風險部分釋放，且兩會前政策預期會一直存在，鋼價仍有支撐。下周重要數據較多，可等待回調做多機會，關注3900-4000區間。

　　不確定因素：

　　海外加息周期，國內經濟復蘇節奏

　　一、螺紋

　　1.1 本周現貨市場表現：建材漲跌不一，熱卷普漲

　　1.2 螺紋供給：短流程復工，長流程保持低開工

　　本周螺紋產量小幅增加，短流程企業復產速度較快，個別長流程企業節后執行停復產計劃導致長流程開工率出現下滑。預計下周復產企業繼續增加，但由于利潤不佳，產量增幅有限。Mysteel周度數據顯示，截至2月10日，螺紋周度產量246.11萬噸，環比增加11.21萬噸。從工藝角度來看，本周長流程產量233.51萬噸，環比增加0.51萬噸，短流程產量12.6萬噸，環比增加10.7萬噸。本期長流程開工率48.62%，短流程開工率21.84%。

　　從利潤視角看，本周鋼廠長短流程利潤重回虧損，目前長流程虧損50-100元/噸，短流程利虧損50-100元/噸。鋼廠盈利率38.53%，多數鋼廠生產仍虧損，復產增產驅動不足。

　　1.3 螺紋表需：關注下游返工進程

　　表觀消費方面，本周螺紋表需136.27萬噸，環比增加53.32萬噸。相較于往年農歷同期，本期表需回升程度偏低，節后多數工地尚未復工。百年建筑調研，截至2月7日全國施工企業開復工率為38.4%，較上期提升27.9個百分點，同比去年(農歷正月十七)降低12.6個百分點;勞務到位率為43.3%，較上期提升28.6個百分點，同比去年降低16.9個百分點。目前建材市場成交處于回升修復階段，但恢復速度較慢。下游工地復工進程較慢，疊加華東雨水密集，實際需求還需要更多的時間驗證。

　　1.4 螺紋庫存：壘庫周期預計縮短

　　截至2月10日，螺紋鋼總庫存1223.17萬噸，環比增加109.84萬噸。目前總庫存水平略高于去年同期水平。分環節看，螺紋社庫相較往年處于高位，鋼廠庫存接近歷史同期水平。本期社庫884.82噸，環比壘庫89.9萬噸，廠庫338.35萬噸，環比壘庫19.94萬噸。螺紋近兩周社庫壘庫幅度較大，社庫終點或相較去年水平有所抬升。按常規季節性而言在2月下旬逐漸能看到去庫。

　　二、熱軋卷板

　　2.1 熱卷供需：供需基本持平，矛盾不大

　　供給端，Mysteel周度數據顯示，截至2月10日，熱卷周度產量308.15萬噸，環比增加2.11萬噸，近期持續小幅上行。需求端，熱卷表需307.01萬噸，環比增加37.72萬噸。本期供需基本持平，總庫存表現為平。目前熱卷供需矛盾不大，但消費亮點不足，下游謹慎拿貨，投機消費預期不強。目前看，經濟繼續以加大基建投資來對沖房地產衰退，制造業消費上升空間偏小。在這樣的預期下，熱卷價格短期可上沖空間相對有限。

　　2.2 熱卷庫存：接近庫存高點

　　截至2月10日，熱卷本周壘庫1.14萬噸至404.92萬噸，其中社庫壘庫1.95萬噸至313.04萬噸，廠庫去庫0.81萬噸至91.88萬噸。目前熱卷總庫存水平上行至歷史同期最高位置，目前熱卷供需基本持平，壘庫壓力并不大。

　　2.3 鋼材總結：

　　宏觀方面，央行公布1月社融、信貸數據，數據顯示1月社融新增5.98萬億元，社融存量增速9.4%，較前值-0.2%(前值9.6%)。結構上，企業中長期信貸維持高增，較上月繼續回升0.6個百分點至10.6%，但居民貸款的復蘇勢頭被打斷，居民中長期貸款僅新增2231億元，同比少增5193億元。企業債融資規模增加1486億元，同比少增-4352億元，政府債增加4140億元，同比少增-1886億元，是社融的主要拖累項。1月信貸居民和企業之間明顯的冷熱不均，核心分歧在于地產，對于地產投資何時觸底反彈市場仍未達成共識。克爾瑞地產追蹤的數據顯示，短期市場的確有些升溫跡象，無論是從成交回升、還是項目到訪、認購量上升，折扣力度收回等，但不應當對當前個別項目的熱銷抱持著過于樂觀的預期，熱度能否延續仍有待觀察。一方面按照歷史規律，因春節返鄉，年后基本都會迎來一輪需求釋放;另一方面疫情的全面解綁也會釋放部分補償性購房需求。從目前熱銷項目來看，主要還是集中在一二線和強三線的核心片區，能否由點及面仍有待后市驗證。

　　時至今日，本輪地產下行周期已經持續一年左右，地產投資、銷售、價格和三工面積的增速都處于下滑區間。目前看，當前經濟繼續以加大基建投資來對沖房地產衰退，制造業消費上升空間偏小。據Mysteel不完全統計，2023年1月，全國各地共開工11635個項目，環比增長189.5%;總投資額約93819.2億元，環比增長243.7%，同比增長93.0%。

　　從鋼材基本面上看，春節后建材市場不論是供給還是需求，復蘇都不及預期。螺紋長流程產量由于虧損維持低產量態勢。表觀消費方面，較于往年農歷同期，本期表需回升程度偏低，節后多數工地尚未復工。庫存方面，螺紋近兩周社庫壘庫幅度較大，社庫終點或相較去年水平有所抬升。按常規季節性而言在2月下旬逐漸能看到去庫。熱卷目前供需矛盾不大，但消費亮點不足，下游謹慎拿貨，投機消費預期不強。目前看，經濟繼續以加大基建投資來對沖房地產衰退，制造業消費上升空間偏小。在這樣的預期下，熱卷價格短期可上沖空間相對有限。

　　本周卷螺差小幅走擴。1月歐洲進口配額釋放，但土耳其部分鋼廠因地震停產，目前歐洲的供應偏緊，市場反映近期熱卷出口利潤好于內銷 (出口成交價格高于內貿100-200元噸)、出口訂單情況良好，熱卷出口訂單增加導致卷螺差走擴。但出口難以長期持續，卷螺差擴張的空間比較有限。

　　展望后市，短期需求持續改善，鋼價走高回落后風險部分釋放，且兩會前政策預期會一直存在，鋼價仍有支撐。下周重要數據較多，可等待回調做多機會，關注3900-4000區間。