限產預期暫時切斷鋼材價格正反饋

　　上周期現鋼價先漲后跌。湖南無縫管商家據悉，限產預期強化沒有導致“鋼廠擴利潤”邏輯延續，反而因為原材料上升勢頭受制而拖累鋼價，暗示資金面在周初鋼價快速上漲和鋼廠利潤快速擴張后恐高情緒漸占上風。

　　由SVB銀行爆雷引發的外部市場擔憂和一二月份經濟數據出臺(國內經濟扎實反彈但缺乏“報復性”)也不利于宏觀情緒的改善。即使上周 Mysteel 表需數據依舊高位盤桓，鋼材和原材料價格出現快速回調，驗證上周周報提示“市場節奏的把握至關重要：現貨和期貨市場的單邊追高仍有風險”的觀點。

　　上周Mysteel螺紋表需數據如預期出現小幅回調，但“金三”旺季實際需求應無意外繼續保持高位。但上周的市場價格波動反映出來當下市場對價格恢復的信心依舊脆弱，表現在：

　　1)螺紋價格上漲至4400元/噸時，現貨市場對高價承接力減弱，恐高情緒漸顯導致價格大幅回調。

　　2)長、短流程鋼廠利潤快速擴張至200元/噸高位，但同期原材料價格上漲通道受阻：限產預期強化和廢鋼 供應相對寬松切斷了成本推升的鋼價正反饋機制。

　　我們對今年粗鋼產量的變化已經做出了分析(詳見“看清2023年粗鋼產量變化的行與勢”)。無論是從能耗控制的角度，還是從粗鋼產量總量控制的角度，今年在房地產用鋼需求增量缺位的背景下，粗鋼產量實施引導勢在必行。

　　但目前鋼材市場處于旺季去庫階段，并非實施限產的理想時間窗口：“金三銀四”期間鋼廠有序復產從而拉動原材料上漲的正反饋邏輯仍可延續。再次提示在市場波動中踩準市場節奏至關重要：現貨和期貨市場在價格回調時100-200元/噸(例如上周)無需恐慌拋貨，待價格上漲4400元/噸以上可加快出貨速度或盤面套保入場。

　　另外，周末市場擔心鋼廠廢鋼到貨量明顯上升后拖累螺紋價格。但Mysteel廢鋼和電爐數據顯示風險可控：鋼廠廢鋼到貨反映的是基地向鋼廠的庫存轉移，廢鋼供應源頭并未出現大幅供應增加。同時電爐產量已經接近去年高點：在鋼廠利潤有限改善的情況下，鋼廠用廢量提升有限。

　　螺紋

　　上周上海螺紋*上漲至4400元/噸后市場恐高情緒漸顯，鋼廠單日直供從11.6萬噸高點從大幅下滑至8.8萬噸，建材成交同步縮量。同時，限產預期強化，抑制了原材料價格上漲形成的正反饋，本輪05螺紋合約回調了200元/噸。

　　后續隨著鋼材旺季去庫，限產未落地前原料仍有一波拉漲機會，預計現貨價格回調后還有沖高的動力，但幅度有限：華東、華南終端在近兩周已陸續補庫，接下來補庫速度將放緩，而北方隨著天氣轉暖會帶來有限的需求增量，所以判斷Mysteel螺紋表需將在355萬噸/周上下波動，向上空間有限。另一方面，廢鋼到貨持續維持在近兩年的偏高水平，那么螺紋產量提升的“想象力”大于需求改善的“想象力”，對價格上漲空間形成抑制。

　　熱卷

　　上周熱卷*價格受限產消息原料弱勢，疊加市場情緒回落，呈現前高后低走勢，均價較上周上漲32元至4422元/噸。目前熱卷基本面依然較強，隨著降準釋放，海外影響轉弱，熱卷價格仍有偏強預期。從基本面來看：上周熱卷受檢修增多影響，產量與上周基本持平。從檢修情況來看，本周有鋼廠復產導致產量增加至305萬噸/周左右，增量空間有限。提示鋼廠利潤繼續走擴，產量快速回升的風險。

　　需求端上周表需略有上漲，下游冷軋繼續去庫，且去庫斜率超過去年同期。預計熱卷需求仍將維持剛需補庫，短期難見回落。在熱卷基本面堅挺的情況下，疊加降準利好釋放，預計熱卷價格偏強運行。

　　鐵礦

　　上周青島港PB粉*周均價925元/噸，較上周上漲8元/噸。鐵礦基本面整體較為利多，但受國外銀行爆雷倒閉和國內限產消息影響，市場情緒起伏較大，價格呈現寬幅震蕩走勢。

　　在限產政策無進一步消息前，鐵礦價格驅動或將重回基本面邏輯。鐵水產量繼續增加和鋼廠補庫需求，將推動礦價繼續走強。但港口去庫速度放緩，鋼材需求無進一步放量，礦價較難突破前期935元/噸的高點。

　　雙焦

　　焦炭方面，上周247家鋼廠鐵水產量增1.1萬噸至237.6萬噸，已連續十周上漲，焦炭剛性需求穩定拉升。全國247家鋼廠焦化庫存可用天數下降0.4天至12.5天，創今年最低可用天數，但無礙焦炭供需維持寬松。預計鐵水產量本月下旬維持上漲，月底將向238萬噸-240萬噸邁進，焦炭需求仍有上漲空間。焦炭供應端受部分地區焦化限產解除等影響，上周焦企開工率上漲0.4%。從基本面看，焦炭供需雙增，鐵水產量增速稍快于焦炭產量增速，但未影響焦炭供應寬松態勢，疊加港口現貨較為充足，期現套部分拋貨，預計本周焦炭價格偏弱運行。

　　焦煤方面，因前期煤礦事故造成的露天煤礦等安全檢查工作步入尾聲，多數煤礦開工恢復至事故前正常水平，焦煤供應穩定恢復。上周焦炭第一輪提漲再度落空，焦煤價格亦無向上驅動擠壓焦企利潤。焦企鋼廠生產均保持盈利，對原料煤需求維持剛性。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關車數穩定在900車以上，進口供應穩定;疊加澳煤全面放開再次確認，雖然進口仍倒掛，但價差再不斷收斂，情緒上利空焦煤。

　　廢鋼

　　長沙螺旋管廠家據悉，上周廢鋼價格先漲后跌，張家港重廢*市場均價較上周增加34元/噸至2894元/噸，獨立電爐產量增幅有所放緩至66.17%，略低于去年同期68.7%的水平。谷、平電利潤繼續增長，峰電虧損：前調數據顯示后期電爐產能利用率增幅有限。

　　長流程鋼廠方面，利潤持續增加，但鐵廢價差接近持平，抑制鋼廠用廢需求增量。供應端，基地庫存向鋼廠轉移：Mysteel調研的61家長流程鋼廠日均到貨量周環比增6.4%至3108噸，到貨水平已超過去年同期，61家長流程鋼廠廢鋼庫存累庫。