庫存壓力漸增 防腐螺旋管承壓下行

　　一季度鋼材價格先揚后抑，振蕩偏弱。目前供強需弱的矛盾較突出，去庫逐漸放緩。伴隨鐵水預期見頂，市場交易負反饋帶來鋼價下跌。若要使防腐螺旋管價格企穩修復，需要有效削減過剩供應以匹配弱復蘇背景下的終端需求。

　　回顧2023年一季度的鋼材行情，價格整體在4100—4300元/噸區間內振蕩，呈現先揚后抑格局。由于2022年年底“冬儲”力度小，2023年年初趕工出現了一波復蘇預期下的供需錯配行情，鋼材價格穩步上漲，螺紋鋼盤面價格一度突破振蕩區間上沿，超過4400元/噸。然而海外持續加息引發市場對需求下行的擔憂，3月14日晚美國SVB事件發酵引發市場恐慌情緒，出于避險考量大量多頭頭寸調整。同時，隨著存量訂單逐漸消化，市場逐漸開始交易產業內“供增需弱、去庫緩慢”的現實，盤面拐頭向下。

　　一季度鋼材供應端壓力漸增。國家統計局數據顯示，2023年一季度粗鋼累計產量1818.4萬噸，同比增長7.47%，生鐵累計產量增長1892.5萬噸，同比增長9.42%，折算后廢鋼1—3月累計用量較去年同期略減。粗鋼產量增長多由高爐帶來，一季度鐵水持續走高，從年初220.72萬噸升至246.7萬噸高位，由于電爐利潤較差，短流程較長流程廢鋼消耗下滑更多一些，但展望全年，出于供應寬松的考量，預期廢鋼用量較去年回升1000萬—2000萬噸。

　　近期，隨著鋼廠效益下滑，鋼材產量通過企業主動停產檢修和降低廢鋼用量的形式有所下降。由于終端需求偏弱、粗鋼平控目標的宣布以及廢鋼對鐵水的替代性影響，二季度鐵水產量下降將直接利空原材料，引發黑色產業鏈負反饋，成本下移。

　　2023年經濟復蘇格局為“內需表現強、外需逐漸弱”，即上半年以基建和出口托底需求，下半年觀察內需消費回暖幅度。

　　3月新公布的地產數據顯示，除了竣工數據在“保交樓”等政策引導下快速修復，投資、施工、新開工數據均下滑，地產仍處于后端修復環節。房企資金問題尚未完全解決，且地產庫存偏高，前端投資的修復將是一個漫長的過程。

　　湖南無縫管商家指出，基建投資繼續發揮托底作用，3月基礎設施投資(不含電力)累計同比增長8.8%，然而建材下游“地產弱，基建強”的格局很難大幅推動螺紋鋼需求上漲，而產量并無瓶頸，每當出現供過于求的情況都是對螺紋鋼價格的考驗。

　　板材上半年的需求亮點主要來自出口：2022年由于海外經濟較好，且粗鋼產量與需求存在較大缺口，從出口利潤和內外價差方面帶給國內出口機會，鋼材直接與間接出口超預期。2023年美聯儲加息進入尾聲，衰退預期明顯增加，遠期看會帶來鋼材消費強度回落，但短期來看，上半年出口對需求的支撐仍存。海關總署數據顯示，1—3月主要出口增長商品中，鋼材出口量同比增幅高達53.2%。

　　目前，鋼材供需增速差收斂的影響逐步作用在鋼材去庫上：社會庫存降幅放緩，廠庫降幅收窄，壓力逐步向廠庫轉移。由于供強需弱的矛盾較突出，五一后影響鋼價的變量主要集中在供給端：若無進一步供給端約束，以當前終端需求推算，鋼材預期將在淡季重新累庫。若供應端能有效削減，匹配弱復蘇背景下的終端需求，鋼價才會企穩并修復，短期看，還有一定下跌空間。