鋼價大跌后或迎來盤整但難言反轉

　　上上周周報提示五月后續減產力度存疑，鋼材市場的信心依舊羸弱。長沙螺旋鋼管廠家指出，在上周唐山豐南區發布2023年粗鋼平控壓減文件后，市場價格有所反彈，但后續傳出多地鋼廠的復產意圖，鋼廠自主降產動力衰退，鋼材價格再度走低。

　　在鋼材和煉鋼原料近期大幅調整以后，市場信心似乎有所筑底，對后市價格判斷出現分歧：多頭看重限產大背景下螺紋產量終會下行，疊加對五月長材需求“淡季不淡”的看法，螺紋價格可能出現反轉，并由此帶動原料價格企穩。

　　我們認為從宏觀、產量、需求三大因素來看，鋼鐵產業鏈商品可能會出現盤整，但難言反轉，市場信心全面恢復尚需時日：

　　1.上周宏觀數據均在不同角度反映了經濟持續走弱的現實：四月出口金額環比下降6.48%，衰退式順差展示內需疲弱;物價水平低迷預示消費復蘇或持續乏力(特別是大宗消費);金融數據揭示了貨幣寬松下居民預期頹勢難改的窘境，印證地產周期尚在底部。對于貨幣和財政的進一步刺激可能已經陷入兩難，CPI低迷影響了貨幣進一步寬松的政策有效性：過去數周，央行似乎對貨幣持續寬松有所克制—市場預期難言樂觀。

　　2.多地鋼廠檢修結束，即期利潤改善下鋼廠主動降產動力減弱：長流程方面，上周全國247家鋼廠日均鐵水產量環比下降1.23萬噸至239.25萬噸，產量降幅放緩：減產以東北和河北地區高爐例行檢修為主。而本周部分山西鋼廠恢復生產，鐵水產量預計暫時止跌企穩。以當前鋼廠的排產計劃估算，至五月底鐵水產量或高于原本預期日均235萬噸，預估或在日均237萬噸附近。調研顯示，目前短流程鋼廠平電利潤有所改善，復產沖動抬頭。凸顯，但多數企業表示還要看需求和價格具體表現，再決定是否復產或復產后的排班時間。

　　3.螺紋需求表需或以達到月高點，后期或震蕩向下，但維持需求底部預期。需或為五月高點：上周在螺紋產量連續下降的情況下，去庫幅度較四月周均10萬-20萬噸有明顯提高，致使上周表需回到334萬噸高位水平。但預計隨著產量有增產預期，需求表現或不溫不火，給出螺紋盤整空間但仍缺乏反轉想象。

　　螺紋：上周螺紋產量下降趨勢放緩。隨著短流程平電利潤修復，部分電爐廠已復產或計劃復產;長流程山西地區庫存壓力緩解。預計多數鋼廠在五月中旬復產，本周螺紋產量有增量空間。

　　隨著節后下游補庫，上周螺紋表需再次回升至330萬噸以上。據Mysteel調研顯示，五月下游建筑鋼材采購量環比四月上漲12%，部分之前緩建項目陸續恢復。預計五月螺紋周均表需能維持在320萬噸左右。這就意味著五月螺紋仍會保持20萬-30萬噸的去庫，超過去年同期水平，略差于2022年之前歷年同期的去庫幅度。螺紋基本面矛盾并不突出，但在國內宏觀情緒較差，鋼材其他品種供應端壓力較大的情況下，螺紋難以走出獨立行情。

　　熱卷：熱卷：上周東北和中南地區鋼廠按計劃檢修，熱卷產量周環比下降5萬噸至313萬噸。目前鋼廠即期利潤保持微利，且在政策限產尚未落地的情況下，熱卷產量難有明顯下降。本周SG檢修，預計熱卷產量略有下降至310萬噸左右。

　　熱卷基本面矛盾仍在累積。下游需求疲軟，僅存在剛需采購，上周熱卷總庫存出現逆季節性累庫，周環比上漲11萬噸至367萬噸。對比螺紋，短期來看，熱卷的基本面可能更悲觀：需求回落速度明顯快于供應回落速度。那么，策略上可以盤面做收卷螺差。但華東地區庫存較低，北材南下資源(華北至華東)將在月底才能體現，且SG減量，導致華東地區熱卷價格有所支撐。長期(限產落地后)來看，熱卷基本面預期強于螺紋：一旦河北地區減產，熱卷供應速度將加快回落，屆時可以選擇做擴卷螺差。

　　鐵礦：上周青島港PB粉*周均價782元/噸，較上上周下跌3元/噸。在價格經歷一個多月的下跌后，周初下游企業有低價補庫情況，礦價也迎來一波情緒上的反彈。但四月金融數據顯示M2-M1剪刀差仍高企、樓市銷售速度繼續放緩，需求表現弱化引發市場繼續看空。

　　本周山西部分高爐恢復生產，鋼廠減產力度遠不及預期或對鋼價繼續向下施壓。雖然鐵水產量或止跌企穩利多鐵礦，但到港量逐漸恢復至正常水平，進口礦總庫存去庫速度放緩，礦價難以推動鋼鐵價格上漲。

　　雙焦：焦炭基本面仍偏弱，但供應過剩局面有所改善。上周247家鋼廠鐵水產量環比下降1.23萬噸至239.25萬噸，較上上周降幅收窄。隨著部分地區鋼廠檢修結束，預計本周鐵水產量降幅繼續收窄甚至產量在五月下旬企穩止跌，因此焦炭剛性需求將有所支撐。Mysteel247家鋼廠焦炭庫存較上上周下降10.8萬噸至613.3萬噸，創今年庫存新低，可用天數維持在11.8天不變。在焦炭七輪提降落地后，焦企噸焦盈利仍有利潤，但焦企自覺減產：上周全樣本焦炭日均產量下降0.8萬噸/天至68.3萬噸，今年以來首次單周產量不及去年同期。焦炭供應雖然過剩但有改善預期，焦炭后續理論還有四輪提降空間但阻力將越來越大。

　　焦煤傳聞影響市場情緒，內外價差倒掛，進口量下滑。上周焦煤市場傳聞頗多，對連續多周下跌的焦煤價格形成一定情緒上的支撐，跌幅放緩。但我們判斷，傳聞多為謠言或夸大影響量，短期無法扭轉焦煤當前供應過剩的局面。鐵水和焦炭產量均下降導致焦煤需求再次環比走弱，上周國內山西主焦煤價格仍小幅下降30元/噸至1650元/噸。進口煤方面，隨著國內主焦煤價格下跌過快，進口煤價差倒掛加劇，蒙煤價格優勢也消失，預計進口量將進一步收縮。

　　廢鋼：螺旋管廠家據悉，上周87家獨立電弧爐產能利用率從上上周50.3%降至47.48%，環比降幅收窄。鋼廠平電利潤有所修復。上周華南地區已有兩家電爐廠復產，Mysteel調研顯示當前西南地區五座電爐廠檢修即將結束。根據最新調研，雖然短流程復產跡象增加，但多數企業表示還要看需求和價格的具體表現，實際復產力度可能較弱。長流程方面，上周三焦炭第七輪提降落地，鐵水成本隨之下移。鐵廢價差一改倒掛走勢，當前江蘇地區鐵廢價差均值為80元/噸(廢鋼價格高于鐵水)，廢鋼價格承壓。廢鋼供應仍寬松，節后鋼廠廢鋼到貨量有所回補。上周鋼廠庫存可用天數環比上月同期微增，無明顯采廢意愿。