鋼市淡季顯韌性，政策存在不確定性

　　隨著市場情緒回暖，5月底以來鋼材價格快速反彈，主力2310合約累計漲幅近10%。湖南涂塑鋼管廠家據悉，一方面，本輪鋼價調整幅度較大，已經回到近年來相對低位，壓力釋放較為充分，下方支撐增強，彈性明顯增大。另一方面，雖然旺季復蘇預期落空，不過淡季需求韌性較強，庫存去化態勢良好，產量趨穩緩解產業鏈負反饋壓力，鐵礦石價格表現強勢從成本端對鋼價形成支撐。而由于國內經濟復蘇乏力，出口下行壓力增大，政策穩增長有望加碼改善市場預期。

　　從現貨市場看，今年旺季期間需求整體表現較為疲弱，螺紋表需和去年同期持平，復蘇預期落空導致鋼價大幅回落，基本抹去此前漲幅。隨著全國大面積地區迎來高溫多雨天氣，需求已經進入淡季，環比面臨下行壓力。不過由于旺季不旺，淡季下降空間也相對有限，近幾周高頻數據顯示，螺紋表需基本穩定在300萬噸左右，韌性相對較強。在需求高于產量的背景下，鋼材庫存去化態勢良好，整體水平已經不是太高。而隨著鐵水產量趨于平穩，產業鏈負反饋壓力明顯緩解，盡管焦煤依然偏弱，但鐵礦表現強勢對成本形成明顯支撐。今年仍有粗鋼平控預期，具體目標及執行方式尚有待落地，雖然完成難度不算太大，不過政策如執行仍將造成供需矛盾階段性激化，噸鋼毛利中樞將有所抬升。

　　從宏觀層面看，由于去年基數較高，土地出讓金繼續大幅下滑，地方政府資金壓力增大，年初以來基建增速持續回落，后期仍有下行壓力。1-4月工業企業利潤大幅下滑，5月份PPI降幅繼續擴大，制造業整體依然承壓，投資意愿不足。而從地產方面看，銷售整體有所好轉，1-4月降幅收窄至0.4%，不過隨著疫情積壓需求釋放，環比明顯回落，復蘇持續性動能不足。投資端目前依然疲弱，新開工繼續大幅下滑，1-4月同比下降21.2%，修復尚需時間。國內經濟整體復蘇乏力，疊加出口下行壓力增大，政策穩增長有望加碼。近期宏觀層面暖風頻吹，汽車等行業消費刺激力度增大，房地產供需兩端利好繼續釋放，一二線城市調控政策也有望逐步放松，帶動市場對下半年需求預期改善。

　　總體上，相比前兩年，今年鋼材供需矛盾不算太突出，價格整體以區間震蕩為主，波動幅度下降。經過大幅調整后，鋼價回到低位區間，下方支撐增強，彈性也明顯增大。在需求淡季韌性較強以及政策加碼可期的背景下，長沙螺旋管價格短期有望維持偏強走勢，考慮到需求整體依然偏弱，政策落地尚存在不確定性，節奏上也不可過分激進，關注地產修復力度及粗鋼壓減推進情況。