鋼價止跌反彈后市看“金三銀四”成色

　　春節后，黑色系商品價格連續兩日下挫，但昨日煤焦和鋼材價格大幅上漲，鐵礦石價格仍出現較大跌幅。2月20日，上海螺紋鋼現貨價格為3830元/噸，較節前累計下跌0.78%;螺紋鋼期貨主力5月合約收盤價格為3753元/噸，較節前累計下跌2.6%。

　　對于節后連續兩個交易日的大幅下跌，金瑞資本黑色高級分析師卓桂秋認為，一是受螺紋鋼自身高庫存的壓制。春節期間螺紋鋼季節性累庫，較節前增長163萬噸，農歷同比增長95.4萬噸，庫消比創近幾年農歷同期新高。二是鐵水復產緩慢，247家鋼廠鐵水日產224.56萬噸，農歷同比減少2.01萬噸，但鋼廠進口鐵礦庫消比和焦化廠焦煤庫消比均高于去年農歷同期，觸發原料端負反饋，拖累鋼價下行。三是鐵礦石非主流礦山供應增量超預期，鐵礦石價格重心下移進一步拖累鋼價。相關數據顯示，春節期間45港口鐵礦石到港量2528.5萬噸，與節前當周基本持平，但鐵水復產緩慢導致鐵礦石累庫壓力增大。同時，有報道稱巴西和烏克蘭1月鐵礦發運超預期，加重了非主流礦山鐵礦供應增量超預期以及鐵礦石平衡表過剩加劇的憂慮。

　　春節期間房地產銷售表現一般，市場預期節后鋼材需求將延續弱勢。去年10月份以來，受國內外政策提振，市場對今年旺季需求的預期普遍偏樂觀，螺紋鋼期貨價格也出現連續上漲，預期交易時間較往年提前，漲幅也偏高。從微觀數據看，不論是地產還是三大工程，開工均需要時間，疊加房地產銷售數據未見明顯好轉，螺紋鋼期貨價格自1月開始回調。另外，前期原料供需緊平衡，價格仍有支撐，但隨著鐵水日產的快速回落和節后鐵水復產緩慢，原料供需由緊平衡逐漸轉向小幅寬松，為本輪黑色系商品負反饋打開了空間。

　　盡管節后螺紋鋼價格調整幅度較大，但從基本面情況看，矛盾并不明顯。今年春節期間，螺紋鋼的累庫幅度明顯低于預期。從歷史數據看，前5年春節期間，螺紋鋼累庫均值為330.75萬噸，今年為162.82萬噸，即使不考慮前兩年受疫情影響的情況，這一增幅也處于偏低水平。鑒于當前仍處于需求淡季，節后現貨銷售情況并未好轉。據了解，今年螺紋鋼的冬儲成本普遍在3800—3850元/噸，節后兩個交易日盤面價格跌幅較大，但周三受山西地區煤礦限產以及一系列宏觀利好政策影響，螺紋鋼盤面價格明顯反彈，市場情緒明顯好轉。后續冬儲貨物的銷售仍需觀察旺季需求的恢復情況。

　　據悉，目前工地復工和勞務上工率仍處于低位。湖南螺旋鋼管廠家據悉，2月14—20日，全國10094個工地復工率13.0%，農歷同比增加2個百分點;勞務上工率15.5%，農歷同比增加0.8個百分點。

　　全國各大施工單位普遍反映項目總量同比有所減少，本期復工率及勞務上工率同比提升，主要由續建項目啟動較快拉動。由此推斷，建筑鋼材需求尚處于底部，有待進一步釋放。

　　鋼材下游需求啟動一般在農歷正月十五之后。從產業角度看，節后真實需求尚難以確定。從春節期間的產業數據看，螺紋鋼表觀需求與往年同期接近;供應端看，由于鋼廠普遍虧損，螺紋鋼產量大幅收縮，目前已處于極低水平;庫存上，螺紋鋼庫存仍處于同期偏低位置。節后需求充分啟動前，螺紋鋼供需矛盾不明顯，但隨著后期需求的釋放，而螺紋產量受利潤和不同品種間利潤差異影響，預計回升偏慢，庫存又處于合理偏低位置，預計節后存在一波供需錯配的上漲機會。

　　當前市場交易的兩大邏輯是需求預期偏低和成本支撐下移。接下來，“金三銀四”即將到來，螺紋鋼市場將進入現實需求的驗證階段,市場的主要關注點將會轉向現實的需求情況，最直觀的指標就是庫存頂點何時出現以及庫存見底后的去庫速度。同時，3月初的政策定調以及可能出臺的政策也將是市場關注焦點。

　　一般情況下，節后市場主要博弈鋼材需求情況，但現階段主要矛盾在于鐵水復產緩慢、原料高庫存引發的負反饋，成本驅動成材價格波動。展望后市，螺紋鋼需求有望季節性釋放，但強度仍待觀察，可通過螺紋鋼表需進行跟蹤驗證。庫存方面，通常節后3—4周螺紋鋼會持續累庫，幅度逐漸放緩。在庫存拐點出現前，預計螺紋鋼價格將在成本走低的帶動下延續振蕩偏弱格局。

　　短期看，涂塑螺旋管廠家認為，當前是需求真空期，也是宏觀政策的真空期，在需求證偽或證實、宏觀政策再次出臺前，市場主要交易邏輯仍將以需求恢復不及預期為主。中期看，1月初市場已開始交易鋼材需求恢復不及預期邏輯，預計價格已接近本輪回調底部。后期需重點關注需求恢復情況。