產業因素主導 螺紋鋼短期震蕩偏弱運行

　　湖南螺旋鋼管生產廠家據悉，春節長假期間，鋼坯和螺紋鋼現貨價格有所上揚，但節后首日螺紋鋼盤面走勢僅現高開低走。1月社融信貸開門紅，5年期以上LPR降幅超市場預期，A股向上突破阻力位，但黑色板塊里除煤焦受減產消息影響大幅拉漲外，螺紋鋼反彈后承壓，鐵礦石高估值下重心下移。黑色矛盾有所改變，3月供需產業面將是螺紋鋼漲跌的核心因素。

　　復產受盈利制約

　　政策面，2月5日，央行全面降準0.5個百分點，釋放超過1萬億元長期流動性，本月MLF超額續作，以及5年期以上LPR超預期下調25個基點至3.95%，本次調降更側重降低實體經濟中長期融資成本，提振企業中長期投資以及居民購房意愿，充分體現了央行貨幣政策支持實體經濟的意圖。

　　數據顯示，1月新增人民幣貸款4.92 萬億元，同比多增162 億元，信貸開門紅超預期。1月新增社融6.5 萬億元，同比多增5061 億元，企業債和未貼現票據對社融形成支撐。M1 環比大幅上行4.6% 至5.9%，M2 環比下行1% 至8.7%，M1與M2剪刀差大幅收縮，春節錯位導致資金活化程度大幅回升，仍需關注3月經濟數據變化情況。

　　目前鋼廠利潤不佳，最新一期鋼廠盈利率環比下降0.86個百分點至24.68%，連續七周跌破三成，長流程鋼廠生產積極性不足，短流程鋼廠開工率仍處于低位。從農歷視角來看，當前螺紋鋼周度產量為191.95萬噸，較去年同期低18.28%，連續第九周下降;螺紋鋼表觀需求68.67萬噸，較去年同期高17.1%，螺紋鋼產量大幅收縮，需求已經探底回升。當前仍處于鋼材消費淡季，下游工地開復工處于低位。后期需關注現實供需的恢復速度，若需求比供應更快地恢復，屆時會形成階段性供需錯配，從而帶來一波階段性反彈行情。

　　庫存拐點未至

　　近期，螺紋總庫存快速攀升，從去年11月24日的519.83萬噸，連續13周回升，增幅達127%。按照往年經驗，螺紋鋼總庫存在接下來兩周還將延續季節性累積。從公歷視角來看，目前螺紋鋼社會庫存、廠庫以及總庫存均不高，基本位于近五年低值，當前螺紋鋼總庫存較去年同期降近5.84%。從農歷視角來看，最新螺紋鋼總庫存為1180.04萬噸，較去年同期多增近5.99%，庫存峰值或略高于去年同期水平。在需求真正啟動、庫存去化之前，螺紋鋼偏高的庫存制約價格上行空間，后續關注庫存去化斜率。

　　整體來看，春節后鋼價的上漲驅動通常來自宏觀預期層面而非基本面，鍍鋅螺旋管廠家預計今年邏輯會有所改變，宏觀面利好固然會帶來一定的支撐，但接下來基本面才是螺紋鋼漲跌的核心因素。從農歷年視角看，螺紋鋼產量受利潤偏低影響，依然處于低位，預計3月回升也較緩慢，需求仍處于恢復階段，在未完全恢復之際，后續重點關注元宵節后復工復產實際進度，以及地產投資和地方“三大工程”形成實物工作量進度。供需能否階段性錯配仍有待驗證，短期螺紋鋼盤面振蕩偏弱對待。