鐵礦石期貨價格將延續弱勢

　　自春節后期貨市場開盤以來，鐵礦石期貨出現了明顯的下跌行情，主力合約I2405價格累計跌幅接近20%。筆者認為，需求不振是前期鐵礦石期貨價格下跌的核心誘因，而鐵礦石期貨短期內或延續弱勢格局。

　　需求不振、毛利過高

　　是礦價下跌主因

　　螺旋鋼管廠家指出，從直觀的數據來看，鐵礦石港口庫存的持續上升是導致鐵礦石價格下跌的原因。根據相關資訊機構的數據，2023年12月15日—2024年3月15日，鐵礦石港口庫存連續12周上升，鐵礦石港口庫存量由1.16億噸左右上升至1.43億噸左右，庫存增量接近2700萬噸。無論是從庫存積累時間還是從庫存上升幅度上來看，本次的鐵礦石港口累庫都足夠成為明顯的礦價利空因素。

　　實際上，商品庫存的變化是供需格局變化的表征。換句話說，商品庫存的變化是由供需格局變化導致的結果。鐵礦石港口庫存的上升是表象，深層次的原因是鐵礦石需求不足。觀察鐵礦石需求變動，筆者常用的指標是全國高爐產能利用率。根據資訊機構的相關數據，自1月份以來，全國高爐產能利用率有一定回升，但回升幅度很小。數據顯示，1月份全國高爐產能利用率下降至81.59%，2月中旬全國高爐產能利用率回升至83.97%，但之后又有所回落。統計數據顯示，1月份日均鐵水產量下降至218萬噸左右，截至3月中旬，日均鐵水產量均值也未突破過225萬噸。按照同一口徑的數據，2023年全年日均鐵水產量在239萬噸左右。簡單對比可以發現，近兩個月的鐵礦石需求明顯處于較低水平。

　　此外，估值水平較高也是鐵礦石價格下跌的誘因之一。鐵礦石價格的估值水平主要從價格和產業利潤分配兩個角度來評估。從相對價格來看，前期130美元/噸的鐵礦石價格存在明顯高估。從產業利潤分配的角度來看，鐵礦石價格處于高位。資料顯示，主流礦山的成本集中在40美元/噸附近，非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸區間。130美元/噸的鐵礦石價格意味著非主流礦山的毛利率在40%以上，主流礦山的毛利率則超過了200%。

　　總之，鐵礦石港口庫存持續上升是表象，而鐵礦石需求不足是導致鐵礦石價格下跌的深層次原因，從而為本就處于高估值區間的鐵礦石價格提供了下跌空間。

　　礦價止跌要看高爐復產狀況

　　不過，筆者判斷后期鐵礦石期貨價格或將止跌。

　　首先，從相關資訊機構發布的數據來看，2023年全年日均鐵水產量為238.9萬噸；湖南鋼護筒廠家據悉，2023年全年日均鐵水產量為238.6萬噸，二者相差無幾。而今年前兩個月，日均鐵水產量僅為222.5萬噸。當前高爐生產水平偏低。

　　簡單計算可知，如果全年都維持當前的生產節奏，則2024年生鐵產量會有7%左右的同比降幅。筆者認為，后期高爐復產會成為鐵礦石價格止跌的關鍵因素。

　　其次，鐵礦石供應端存在潛在的炒作因素。從歷史規律來看，受氣候等因素影響，一季度往往是國際鐵礦石發運淡季。不排除鐵礦石供應端以颶風等因素為由，借機炒作礦價。（本篇文章來源于中鋼網）