供需雙增 “雙焦”期價波動加劇

　　4月份，焦煤、焦炭期價呈低位反彈走勢，修復3月份的跌幅。“五一”假期結束后，“雙焦”期價沖高后呈現震蕩回落走勢，截至5月13日收盤，焦炭主力合約收盤價約為2260元/噸，較高點下跌168元/噸;焦煤主力合約收盤價約為1740元/噸附近，較高點下跌149元/噸。

　　現貨方面，湖南無縫管現貨商家指出，焦炭價格自4月份以來開啟提漲周期，目前連續4輪提漲已順利落地，漲幅為400元/噸～440元/噸，第5輪提漲尚在博弈過程中。煉焦煤價格同步上漲，前期漲幅較大、節奏較快，后期上漲節奏逐步放緩，整體漲幅小于焦價，為焦企創造了一定的盈利空間。截至5月12日，煉焦煤現貨價格指數較4月低點上漲約230元/噸。

　　從運行邏輯來看，前期受需求低迷等因素影響，“雙焦”供應端持續呈現收縮態勢，為價格反彈創造了條件;隨著實際需求的回升，此前的需求負反饋壓力逐步轉為正反饋動力，“雙焦”價格得以反彈。5月份“雙焦”價格回調，首先供需面暫未出現較明顯的矛盾，需求保持回升趨勢，供應跟隨增加，但未引起顯著的累庫，價格回調更多是市場對于未來需求能否持續回升的擔憂。原料價格連續上漲，鋼企利潤再次受到成本的侵蝕，高爐提產將受到考驗。同時由于前期期價的上漲節奏較現貨價格快，一度出現較大的升水空間，因此期價回調也受到基差修復的影響。短期來看，“雙焦”實際需求保持回升趨勢，價格持續下跌的邏輯暫不明顯，但由于“雙焦”期貨持倉量、日成交量均小于板塊內其他品種，這也賦予了“雙焦”價格波動性更強的特點，需注意持倉風險。

　　具體來看，當前鋼企即期利潤尚可、高爐處于逐步提產的過程中，仍對“雙焦”等原料價格存在支撐作用;焦炭供應跟隨需求回升，但煉焦煤供應因受監管政策制約，回升暫不明顯;“雙焦”庫存保持偏低水平，且維持上游庫存逐步向下游轉移的態勢。

　　國內煤炭供應暫保持偏低水平

　　關注煤礦復產情況

　　2024年國內煤炭保供政策導向由“增產保供”轉為“穩產保供”，更強調煤礦安全生產，尤其是煤炭主產區山西省。此前市場有消息稱山西省煤礦專項整治工作時間延長至今年底，也就意味著監管將貫穿全年，強化了國內煤供應收緊的預期。

　　第1季度數據顯示，山西省原煤累計產量為27161.7萬噸，同比下降6155萬噸，降幅為18.5%。另外，2024年山西省要求原煤總產量目標為13億噸，折算日均產量為356.2萬噸，按照3月份數據測算，日均原煤產量為304.3萬噸，低于目標值。在穩產穩供的政策基調下，后期山西省煤礦存在復產空間。“五一”期間，山西省發布了穩產穩供的相關政策，也引起市場對于后期煤礦復產的擔憂，對煤炭價格形成壓力。不過從數據來看，煤礦復產動作暫不明顯，其中煉焦煤樣本礦山日均焦精煤產量維持在75萬噸左右，同比下降約13萬噸。

　　煉焦煤進口保持高位

　　煤炭進口保持較快的同比增速，彌補部分國內煤供應減量缺口。海關總署數據顯示，4月份我國進口煤及褐煤4525.2萬噸，環比增長9.4%，同比增長11.2%。1月—4月份累計進口煤及褐煤16115.4萬噸，較去年同期增加1866.8萬噸，同比增長13.1%。

　　根據以往進口比例測算，預計4月份進口煉焦煤1000萬噸左右，處于較高水平。短期來看，5月份蒙古國煤炭通關量回升至高位，甘其毛都口岸日通關量增至1200車左右，持續為國內煉焦煤市場提供增量。但總體來看，煉焦煤進口增量暫無法彌補國內端減量，因此總供應保持收緊態勢。

　　焦炭供需雙增

　　庫存維持低位

　　隨著焦價的連續提漲，噸焦利潤由虧轉盈，5月10日調研數據顯示，獨立焦企平均噸焦盈利84元，是近兩年來的最好利潤水平。在盈利情況好轉的刺激下，疊加下游需求回升，焦企提產積極性快速釋放，產能利用率升至70%以上，日均焦炭產量增至65萬噸以上，較前期低點顯著回升，符合此前預期。焦炭產量增加則意味著焦煤需求增加，可以看到近期焦企對焦煤存在補庫動作。短期來看，在煤礦復產邏輯的擾動下，焦煤漲幅不及焦炭，焦企盈利狀態有望維持，焦炭供應仍有增量空間。

　　進一步來看，鋼企端盈利情況也有明顯好轉，目前盈利面在50%以上，高爐提產逐步加速，日均鐵水產量增至235萬噸左右，較前期低點回升14萬噸，同比下降4.7萬噸。當前鋼材保持較好的去庫存趨勢，高爐提產的壓力暫時不大，但需注意，隨著原料價格上漲，鋼企盈利面回升的節奏明顯放緩，后期需關注鋼材供需形勢的變化。

　　目前“雙焦”整體庫存水平保持相對低位。截至5月10日，焦炭總庫存為857.2萬噸，同比下降81萬噸;焦煤總庫存為2312萬噸，同比微增51.5萬噸。從結構上來看，隨著下游鋼企高爐的提產，上游庫存正逐步向下游轉移。

　　整體來看，短期焦鋼企業盈利情況尚可，焦炭供需呈現雙增態勢，煉焦煤供應增加暫不明顯。其中實際需求回升是價格反彈的關鍵因素，但隨著需求增長預期逐步兌現，價格向上的驅動力有所減弱，市場對于“雙焦”供應快速修復進而導致供過于求的擔憂增加，“雙焦”價格承壓運行。不過，鍍鋅螺旋鋼管價格進一步下跌則需要看到實際需求再次出現下降的跡象。短期“雙焦”盤面波動加劇，可適當觀望。（中國鋼鐵新聞網）