鋼材利潤差驅動產量分化 卷螺鐵水之爭已顯現

　　螺紋鋼與熱卷之間存在鐵水之爭，利潤驅動卷螺共產企業鐵水流向轉變。對于大宗商品而言，供給彈性要高于需求彈性，需求主導價格方向，供給決定變化彈性，利潤驅動企業生產。理論上而言，剔除轉產成本后，若螺紋鋼利潤高于熱卷，鋼廠就會加大鐵水流向螺紋鋼，導致螺紋鋼產量增加，熱卷產量減少，但實際上，即使熱卷利潤不如螺紋鋼，也不會促使鐵水流向螺紋鋼，除非熱卷虧損嚴重，才會迫使企業減產。

　　盛仕達無縫鋼管商家據悉，3月初開始明顯出現鐵水向螺紋鋼轉移的現象，主要是受疫情影響，熱卷需求疲軟，導致鋼廠利潤微薄甚至虧損，螺紋鋼相對強勁，黑色一度成為避險金屬，導致螺紋鋼產量持續增加，熱卷產量維持絕對低位，相對應的，產量也會反作用價格，抑制價格的上漲，形成利潤→產量→價格閉環邏輯，如果螺紋鋼產量繼續增加，供給的壓力會抑制價格上漲。

　　市場供需決定著價格，上下游成本約束著價格的高點與低點，低成本的產品也可能有較高的利潤率。從工藝流程上來看，熱卷成本要比螺紋鋼高出100-150元左右，由于供求關系不同，導致螺紋鋼、熱卷價格走勢不同。年前由于熱卷缺規格導致價格大幅拉漲，強于螺紋鋼，卷落差由負轉正，年后由于疫情影響，市場對于熱卷需求的預期遠差于螺紋鋼，導致卷落差擴大。螺紋鋼與熱卷毛利差從年底的-160元/噸擴大到270元/噸，利潤驅動導致螺紋鋼與熱卷產量差由-80萬噸擴大到34萬噸。

　　上周螺紋鋼消費量超去年同期農歷水平，本周螺紋鋼消費量為475萬噸又突破新高，熱卷消費量釋放速度明顯低于螺紋鋼，且本周增速有所放緩，消費量仍低于去年同期水平。

　　出口情況：受疫情的影響，熱軋板卷直接間接出口均受到影響，熱卷1-2月累計出口86萬噸，同比減少48%，螺紋鋼生產主要供國內需求，同時由于標準的不同，螺紋鋼出口較少，出口方面，熱卷明顯受到影響。

　　下游需求方面：螺紋鋼、熱卷強弱差異根本影響因素就是其下游行業的不同，螺紋鋼下游行業主要是基建及房地產行業，其周期性較強，熱卷下游主要是造船、機械、集裝箱等制造業，其沒有明顯的周期性，但是具有較強的趨勢性，所以基建房地產投資與制造業周期性錯位，導致熱卷、螺紋強弱輪動。根據國家統計局數據顯示，2月制造業PMI為27.8，3月為54.1，不少人質疑數據，其實PMI是環比指數，反映的是本月比上月發生的經濟變化情況，變化幅度與上月基數有很大關系，2月受疫情的影響，各經濟指標不理想，3月環比2月有所好轉，指數超50%，并不代表制造業恢復正常，只是2月數據太差，3月制造業環比2月好很多。

　　新冠病情以來各地方政府陸續出臺一系列政策穩房價，需求端按揭和融資端發債等得到改善，政策或有更多邊際寬松;3月挖掘機銷量明顯回升，同比提升11.2%下游產業數據驗證開工樂觀;2020年提出“加快5G建設、數據中心等新型基礎設施建設進度”，逆周期調控基調明確。制造業的實際需求疲軟與基建、房地產政策的拉動，導致熱卷和螺紋鋼強弱不同。

　　簡而言之，螺紋鋼目前處于供需兩旺，產量和需求同向變動，如果需求增速超5%，大概率產量還是會增加，除非出現政府干預。長沙螺旋鋼管商家認為，熱卷下游需求難以短期提振，國外疫情仍未出現拐點，出口訂單恢復較難，需求不足以刺激產量增加，供需格局不同導致熱卷差維持負值，卷螺強弱的轉換目前還是由需求主導，關注海外疫情拐點，及制造業實際需求復蘇點。