重回由基本面主導 “雙焦”期價繼續弱勢整理

　　上周(12月11日—15日，下同)，焦煤、焦炭期貨價格延續震蕩偏弱走勢，周跌幅均在4%左右。截至12月15日收盤，焦煤05合約價格收于1900元/噸附近，焦炭05合約價格收于2530元/噸附近。

　　現貨方面，經過一周多的博弈，上周各地鋼廠陸續接受焦炭第3輪提漲。至此，焦價自11月上旬以來已累計上漲300元/噸～330元/噸。從目前情況來看，經歷3輪上漲后，焦化市場平均利潤轉正，而鋼廠端盈利面小幅收窄，且鐵水產量持續下滑，鋼廠抵制漲價的意愿較強。湖南螺旋鋼管廠家認為，焦煤現貨價格漲勢放緩，個別煤種價格回調，競拍市場持續降溫，流拍率進一步上升。

　　從運行邏輯來看，前期煉焦煤主產地發生事故，刺激煤價快速上漲，但上周山西呂梁又發生一起煤礦事故，涉事煤礦立即停產，但焦煤期價并未因此而再度上漲，反映出市場已普遍接受煉焦煤供應收緊的現狀，炒作情緒消退。

　　從宏觀層面來看，市場對于政策期待的過熱情緒也逐步回歸理性，短期“雙焦”價格上漲失去驅動力。“雙焦”期價重回由基本面主導，而近期需求持續下滑，負反饋壓力向上游傳導，促使“雙焦”價格承壓回落。

　　回到“雙焦”基本面來看，上周全國多地遭遇強寒潮侵襲，一方面“雙焦”運輸階段性受限;另一方面終端需求再遇考驗，負反饋壓力進一步向上游傳導。供應端煤礦復產進程偏緩，整體呈現供需雙弱態勢。

　　“雙焦”運輸短暫受阻

　　近期，強降雪、寒潮天氣侵襲我國北方大部分地區，道路運輸受到阻礙。據了解，近日受惡劣天氣影響，煤炭主產區山西省高速曾實施階段性封路措施，這對于以汽運為主的煉焦煤、焦炭等品種的拉運影響更大。一方面，大部分煉焦煤在山西區域內自產自銷，運輸受阻主要影響當地焦化廠對原料煤的拉運;另一方面，焦炭主銷售區域為河北、華東地區，由于運輸距離更遠，受到的影響也就更大。

　　但需注意的是，目前下游焦鋼企業原料庫存較前期有所增加，拉運壓力預計有限。雖然今年春節假期時間較晚，但受前期煤礦事故的影響，下游對原料冬儲補庫的時間比往年更早。調研數據顯示，自進入11月份以來，焦鋼企業開始加快對煉焦煤的補庫節奏，截至12月15日，獨立焦化廠端焦煤庫存為1082.6萬噸，較10月底增加156.8萬噸，庫存可用天數為12天左右;全國247家鋼廠配套焦化廠焦煤庫存為821.1萬噸，較10月底增加83.1萬噸，庫存可用天數為13天左右。

　　因此，在運輸不暢的情況下，下游可先消耗廠內一部分庫存，在一定程度上減弱了拉運受阻的影響。后期運輸恢復通暢后，也將給下游再補庫留出空間。

　　煉焦煤供應低位運行

　　從供應角度來看，惡劣天氣對煤礦生產存在一定影響，外運不暢、庫存激增導致煤礦被動減產，后期運輸通暢后預計生產也會跟隨好轉。

　　近期焦原煤產量下降的主要原因在于主產地煤礦接連發生安全生產事故，引發安全監管趨嚴，部分煤礦仍處于停產狀態。12月14日調研數據顯示，焦原煤日均產量為567萬噸，周環比下降約3萬噸，比10月底下降38萬噸，產量處于今年初以來正常生產期間的偏低水平。

　　此外，除了國內受惡劣天氣影響，蒙古國也遭遇強降雪，12月14日甘其毛都口岸通關量驟降，不排除通關量持續處于低位的可能，近期需重點關注。

　　需求負反饋壓力向上游傳導

　　防腐螺旋管廠家認為，從需求角度來看，惡劣天氣主要影響下游原料采購節奏，對生產的影響相對有限。雖不受天氣影響，但近期焦化廠焦爐及鋼廠高爐生產也呈現下滑趨勢。

　　一方面，市場平均焦化利潤一直處于盈虧平衡附近，近期焦炭價格連續3輪提漲落地，在抵消原料煤成本上漲后，難以有效擴大自身盈利空間，因此焦化廠主動提產的意愿一般，多跟隨需求生產，整體產能利用率僅在75%左右。

　　另一方面，由于焦炭、鐵礦石等原料價格居高不下，鋼廠利潤也不樂觀，且臨近年底，鋼廠檢修高爐數量有增加趨勢，日均鐵水產量持續下降。12月15日調研數據顯示，全國247家鋼廠日均鐵水產量連續下降至227萬噸左右，較前一周下降2.4萬噸，較10月初下降約22萬噸，同比增加約4萬噸。

　　總體來看，惡劣天氣對煉焦煤運輸存在一定影響，但影響的持續時間預計是短暫的，且下游提前的補庫緩解了原料短期到貨不暢的壓力。后期來看，明年全國兩會召開之前政策端將步入真空期，黑色系期貨板塊價格將重回由基本面主導。目前焦煤處于供需雙弱態勢，隨著鋼廠高爐開工率持續下滑，原料價格存在需求負反饋壓力。不過，待運輸恢復后，下游對煉焦煤仍有補庫預期，對煤價形成一定支撐，預計短期焦煤延續震蕩略偏弱走勢運行。