供需雙降 成本支撐減弱 鋼材價格上行驅動不足

　　鋼材產業鏈價格本月整體上行，原料焦炭和鐵礦石價格漲幅超過鋼材，主要受宏觀政策提振和鋼廠煉鋼成本支撐。預計6月鋼鐵產業鏈產品將震蕩小幅偏弱運行，供需雙降和成本支撐減弱使得涂塑螺旋鋼管價格上行驅動不足。

　　鋼材產業鏈價格變化及傳導邏輯：原料漲幅超過成品材宏觀情緒主導

　　5月鋼鐵產業鏈成品材的價格整體上行，在統計的品種范圍內，原料焦炭價格漲幅超前，環比上調13%，成品螺紋鋼、拉絲材漲幅均在3%左右。分析價格上漲原因主要有：第一，宏觀提供利多信號，對市場情緒階段性提振。國內4月末重要會議提到“降息降準”、“專項債加快發行”、“設備更新和以舊換新”和“消化存量房產和優化增量住房”等積極政策，4月底以來，各地繼續優化地產政策措施，北深杭等多地優化調整本市住房限購政策，杭州市于5月14日正式宣布，將啟動商品住房收儲行動，將其轉化為公共租賃住房，此舉證實了市場關于存量房產創新利用模式的猜測，或為鋼材需求開辟了新的增長點，加上超長特別國債供給增加以及個人住房公積金貸款利率下調等政策向好下，市場風險偏好提升;第二，焦炭價格完成四輪400-440元/噸上漲后窄幅波動，鐵礦石價格重心上移，鋼廠煉鋼月均成本回升，成本端對成品材形成支撐;第三，5月份情緒向好下，期現和基差操作積極性提高，部分品種廠庫和社庫下降，市場規格缺貨，供應端壓力不大。

　　通過對比原料價格和鋼材價格走勢來看，原料類的漲幅與成材相比力度稍強。焦炭環比漲幅13%，鐵礦石漲幅超過4%，主要由于宏觀氛圍轉暖提振市場情緒以及鋼廠鐵水產量回升，剛需支撐較強。本月焦企利潤修復，開工意向良好，負荷持續回升至正常水平，供應充足，下游鋼廠中上旬延續持續補庫狀態，鋼廠高爐開工亦維持高位，焦炭供需格局呈現緊平衡狀態。因此本月原料價格漲幅多于成材，產業鏈整體價格上漲的主要驅動力來自于宏觀利多因素的釋放。

　　鋼材上下游產業鏈開工負荷變化：整體小幅增長個別回落

　　5月鋼鐵產業鏈產品開工率整體呈現增長趨勢，個別產品開工小幅回落。這其中，原料端企業在利潤改善情況下，開工率均有回升。成材方面，主要鋼材螺紋鋼、熱軋板卷等開工率也均有回升，宏觀預期向好疊加鋼企盈利面超過50%，企業生產積極性增強。而帶鋼產品開工率明顯下降，本月平均開工率為60.23%，環比降幅7.95%。主要原因是，期貨趨強帶動下，上游鋼坯價格上漲，帶鋼生產企業成本增加，特別是短流程企業運行壓力加大，唐山、天津部分短流程企業降負停工，月內帶鋼開工率下降。而拉絲材月度平均開工率上調19.23%，由于前期庫存較大，上月檢修產線較多，本月出貨好轉有所復產，開工提升明顯。整體而言，在5月份，鋼鐵產業鏈整體開工率保持偏高水平。

　　鋼鐵產業鏈毛利潤變化對比：成本抬升鋼材平均利潤全面下滑

　　5月鋼鐵產業鏈除焦炭外，其他產品的毛利潤同環比均下降，主要由于部分地區高溫多雨因素不斷干擾，鋼材價格上漲乏力，疊加原料端價格高位再次擠壓鋼材利潤空間。從5月數據來看，房地產新開工施工面積累計值為23509.73萬平方米，同比下降24.60%，較上月降幅收窄。乘聯會預計4月狹義乘用車零售160萬輛，零售量同比下降1.5%。月內綜合看數據不樂觀，反應出政策的傳導成實質性需求仍需時間。

　　6月鋼鐵產業鏈產品走勢預測：上漲驅動不足

　　預估6月鋼鐵產業鏈產品趨勢整體呈現震蕩小幅偏弱的運行狀態。從行業層面來看，湖南螺旋管廠家認為，供需雙降，成本支撐減弱，價格上行驅動不足。供應端鐵水產量基本見頂，生產企業年中檢修或有所增加，鋼材產量預期或將下降，需求端6月進入高溫多雨疊加考試季影響，需求預期也將逐漸弱勢，而成本端鐵礦石基本面或繼續惡化，焦炭需求有下降預期，整體原料價格或小幅松動，成本面支撐有所減弱。從宏觀及消息面來看，一方面，一線城市地產政策放松的效果仍不明顯，預計在居民收入預期偏弱的情況下，系統性加杠桿意愿不強，同時在國內地產政策落地情況下，后續短期政策或進入真空期，對行情帶動作用減弱;另一方面，萬億國債的全面實施及特別國債的創新發行，配合專項債的加速落地、設備更新補貼和消費刺激政策的深化等或給終端需求帶來一定的需求韌性，仍存在政策紅利轉化為實質性的需求預期，價格下方尚有支撐。(來源于網絡)