10月份螺紋鋼價格或繼續偏強

　　9月上旬，螺紋鋼期現貨價格延續了7月—8月份以來的下跌走勢，且跌幅有所擴大;9月中旬價格觸底反彈后橫盤震蕩;9月下旬出現快速反彈。截至9月末，螺紋鋼主力合約2501價格和華東現貨價格相比9月上旬低點分別反彈了500元/噸和490元/噸。進入10月份之后，本輪反彈能否延續?本文將從宏觀和基本面等多角度進行分析。

　　9月下旬以來螺紋鋼運行邏輯分析

　　9月下旬以來，螺紋鋼期現貨價格的大幅反彈除了庫存處于低位，現實需求確有邊際好轉之外，更多是由宏觀因素所導致。9月18日，美聯儲超預期降息50個基點之后，國內宏觀政策開始加碼。9月24日，“一行一會一局”(中國人民銀行、證監會、國家金融監管總局)召開發布會，推出了包括降準、下調存量房貸利率和首付比例、推出新的貨幣政策工具支持股市穩定發展等。9月26日，中央政治局會議提前召開，強調要正視困難，加大財政貨幣政策逆周期調節力度，并強調針對房地產和股票市場的進一步支持政策。國慶節期間，北上廣深等重點城市相繼跟進了房地產寬松政策。密集的宏觀政策導致市場風險偏好明顯提升，股市及商品市場均有明顯反彈，螺紋鋼價格也跟隨上漲。

　　考慮9月下旬出臺的政策主要是以貨幣政策為主，湖南螺旋管廠家認為，10月份之后，市場對于財政政策的出臺仍有一定期待，政策進一步加碼的概率比較大，這種預期仍會對10月份的螺紋鋼價格形成支撐。

　　旺季尚未結束，需求繼續邊際改善

　　10月份，鋼材市場受國慶節假期影響，庫存和消費量下滑都是預期之內的因素，關鍵在于具體幅度如何。從近5年歷史數據來看，螺紋鋼在國慶節期間平均累庫幅度在6%左右，表觀消費量環比下降幅度約為30%。之后，表觀消費數據會再度回升，并在10月中旬或下旬出現一年內第2個表觀消費高點。

　　今年7月—8月份，受螺紋鋼新舊國標切換和需求持續走弱影響，螺紋鋼減產比較充分，使得螺紋鋼當下庫存水平仍處在近5年同期低位。而隨著9月份之后建筑鋼材需求的邊際改善，部分地區開始出現缺規格的現象。在這一背景下，筆者認為，國慶節假期之后的1周～2周，表觀需求量回升至280萬噸以上的概率較大。這將對螺紋鋼價格形成階段性提振作用。

　　利潤繼續恢復，鋼企生產積極性有所提高

　　因需求走弱，鋼企持續虧損，8月份國家統計局口徑的生鐵和粗鋼日均產量環比繼續明顯回落。不過，由于8月下旬以來原料價格的跌幅明顯大于鋼材，鋼企利潤有明顯恢復。根據筆者的測算，截至9月底，長流程螺紋鋼利潤恢復至352元/噸，熱軋卷板利潤恢復至145元/噸;全國247家鋼企盈利面也從8月下旬的1.3%回升至9月底的18.61%。同時，考慮到今年前8個月粗鋼產量累計同比下降了2359.51萬噸，9月—12月份政策性減產的壓力明顯減輕。所以，未來1個~2個月長流程螺紋鋼產量仍有進一步回升空間。

　　短流程方面，根據筆者測算，截至9月底，電爐生產螺紋鋼平電利潤已經回升至207元/噸。受此影響，電爐鋼產量回升也比較明顯，短流程螺紋鋼產量從8月底的13.1萬噸回升至26.02萬噸，增幅接近100%。全國300家鋼企廢鋼到貨量也從8月底的40萬噸左右回升到了49.5萬噸。這些跡象均表明，短流程螺紋鋼產量有進一步回升空間。

　　關于供應回升對于價格的影響，要從兩個角度來看。當宏觀預期向好，需求邊際改善，鋼企利潤尚可，且市場預計鋼企會進一步復產之時，供應對價格的影響更多偏向正反饋邏輯。近期鐵礦石價格持續反彈;焦炭現貨價格上調5輪，且上調幅度在進一步擴大，這表明了當下正反饋的邏輯尚未結束。而當需求走弱，預期轉差，鋼企利潤收窄時，供應的回升可能會導致庫存壓力增大，進而引發產業鏈負反饋效應。

　　對第4季度鋼材市場維持謹慎判斷

　　10月份，在政策預期加持、基本面供需雙增的格局下，鋼鐵產業鏈仍將延續正反饋格局，螺紋鋼價格亦有進一步上漲空間。但需要注意的是，目前螺紋鋼現實需求并未出現實質性好轉，房地產新開工降幅仍在20%以上，基建投資回落也比較明顯。另外，9月26日中央政治局會議針對房地產提出嚴控增量、優化存量、提高質量，表明政策對商品房供應端會有所限制，而螺紋鋼消費主要集中在新開工端，故政策對螺紋鋼消費的實際提振作用有限。

　　另外，11月份之后，建筑鋼材需求旺季結束，市場關注焦點可能轉向冬儲邏輯。根據筆者了解，貿易商對于螺紋鋼中長期走勢仍持謹慎態度，故筆者對今年冬儲行情持謹慎判斷。9月份之后螺紋鋼的復產速度較快，一旦今年貿易端沒有冬儲或者冬儲力度不及預期，則11月份之后，螺紋鋼庫存可能會重新累積，屆時產業鏈有再度進入負反饋的風險。

　　綜合上述分析，防腐螺旋鋼管廠家認為，10月份宏觀政策加碼預期將一直存在，行業方面螺紋鋼呈現供需雙增格局，成本表現也相對強勢，因此價格仍有進一步反彈空間，上方壓力位參照5月底高點。11月份之后鋼材市場將進入需求淡季，且筆者對于今年冬儲持謹慎態度，屆時產業鏈可能會再度進入負反饋。