基本面走弱 螺紋鋼價格或區間震蕩

　　11月份之后，螺紋鋼將轉入需求淡季，但未來1個～2個月宏觀政策仍有進一步加力的可能，政策強預期仍在，故11月份螺紋鋼價格走勢可能以區間震蕩為主。

　　10月份以來螺紋鋼價格走勢主要邏輯分析

　　螺旋鋼管廠家指出，10月份以來，螺紋鋼基本面變化不大，價格走勢受政策擾動較大;“十一”長假結束之后，螺紋鋼期現貨價格均跟隨股市短暫沖高后回落，10月12日財政部發布會推出了加力支持地方化解政府債務風險、發行特別國債支持大型商業銀行補充核心一級資本，運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩等4項增量政策，內容略超出市場預期，螺紋鋼價格再次沖高。10月17日，住建部發布會給予市場較高期待，但從最終內容看，增量政策不多，主要是今年底前將房地產項目“白名單”金額增加至4萬億元，以及新增100萬套城中村改造和危舊房改造的貨幣化安置。當天，螺紋鋼期貨主力合約以跌停板收盤，隨后弱勢震蕩。

　　短期需求尚可，但開始邊際走弱

　　10月份仍是建筑鋼材需求旺季，國慶節后兩周螺紋鋼表觀消費量仍在環比回升。但需要注意的是，11月份之后將進入建筑鋼材消費淡季，且根據以往季節性經驗來看，10月下旬到11月初，螺紋鋼表觀消費量會出現年內第2個高點，之后會逐步回落。事實上，近期螺紋鋼消費量已經在邊際走弱，雖然螺紋鋼總庫存仍在下降，但鋼企端已經連續3周累庫。另外，筆者根據螺紋鋼現有的供應水平和建筑鋼材成交量擬合了螺紋鋼周度供需缺口(需求-供應)數據，該數據在0軸以下一般表示供過于求。10月份第3周該數據為-57.9萬噸，周環比回落42.11萬噸。

　　而進入11月份之后，市場的關注焦點將從需求回升幅度轉向冬儲邏輯，從筆者調研了解的情況看，貿易商對后市預期普遍悲觀，所以筆者對今年冬儲持謹慎態度。那么未來2周~3周大概率會看到螺紋鋼總庫存的累積。

　　鋼企利潤維持高位，供應仍有回升空間

　　8月下旬之后鋼企利潤逐步恢復，受此影響，9月份生鐵和粗鋼日均產量均有所回升。10月初長流程螺紋鋼利潤最高回升至350元/噸附近，近期雖有所回落但也在200元/噸附近;10月份第3周全國247家鋼企盈利面也在近3年高位水平(74.46%)。同時，根據國家統計局數據，今年前3個季度粗鋼產量同比下降了2869.84萬噸，第4季度基本沒有行政性限產的壓力，所以未來1個～2個月長流程螺紋鋼產量仍然有進一步回升的空間。

　　短流程鋼企利潤恢復也比較明顯，“十一”長假之后，短流程螺紋鋼的平電利潤基本維持在100元/噸以上，經過10月17日大跌之后收縮至盈虧平衡附近，但谷電利潤仍在240元/噸。這一利潤水平仍會刺激電爐企業產量的回升，全國87家電弧爐企業開工率到上周末回升至69.58%，相比8月底回升23.43個百分點。另外，全國300家鋼企廢鋼到貨量也從9月底的49.9萬噸回升到57.7萬噸，這些因素均表明電爐鋼產量也有進一步回升空間。

　　供應的回升對于價格的影響可能要從兩方面來看：當宏觀預期向好，需求邊際改善，鋼企利潤處于高位時，供應的回升對價格的影響偏向正反饋;當需求偏弱，預期轉差，鋼企利潤在低位時，供應回升對價格的影響更多偏向負反饋。目前需求處于強弱轉換的時間節點，鋼企利潤尚可，所以接下來一段時間可能會看到鋼企利潤的階段性收縮。

　　政策的強預期或持續至今年底

　　前3個季度國內GDP同比增長4.8%，其中第3季度同比增長4.6%。因此若要完成全年5%的經濟增長目標，壓力傳導到了第4季度。

　　按照目前的政策力度，第4季度基建投資不排除會出現淡季“不淡”的情況。另外，第4季度一般為傳統的汽車、家電消費旺季，9月份社會消費品零售總額中的汽車、家電分項增速也明顯回升，消費預計也會是第4季度拉動經濟增長的一個主要動力。

　　總的來說，湖南涂塑鋼管廠家認為，第4季度螺紋鋼市場可能會轉向供強需弱的格局，冬儲力度可能也會低于預期。不過，考慮到第4季度在穩增長壓力下，宏觀政策仍有一定加碼空間，且政策的強預期會一直持續至年底，故螺紋鋼價格下方也有較強支撐。預計今年底前螺紋鋼價格以區間震蕩為主，跌破9月下旬低點的概率不高。